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[个股评级] 禾丰牧业(603609)肉禽板块盈利高增长,带动业绩改善

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发表于 2019-08-15 21:27:18 | 显示全部楼层 |阅读模式

禾丰牧业(603609)肉禽板块盈利高增长,带动业绩改善

禾丰牧业(603609)肉禽板块盈利高增长,带动业绩改善
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  1H19归母净利润同比+118.43%,业绩与预告一致
  禾丰牧业(603609)公布1H19业绩:1H19收入77.27亿元,同比+12.81%,归母净利3.59亿元,同比+118.43%,业绩与预告一致。2Q19收入42.15亿元,同比+13.29%,归母净利2.18亿元,同比+200.31%:1)肉禽板块向好是业绩增长主因:肉禽板块来自控股及参股企业的投资收益1.88亿元,同比+102.79%;2)饲料业务体现结构一定调整:收入同比+3.58%至33.81亿元,销量同比+9.15%至115.59万吨,因禽产业链景气上行,禽饲料销量同比+21.19%至50.04万吨,非洲猪瘟影响下,猪饲料销量同比-5.87%至38.03万吨。
  发展趋势
  肉禽板块量利齐升,带动业绩改善:1H19禽养殖业景气上行,公司肉禽板块量利齐升,控股及参股公司禽养殖量、屠宰量分别同比+26.5%/15.5%达到1.91/2.24亿羽;且禽价高企,据禽业协会数据,1H19鸡肉全产全销价格同比+21.2%,利好公司肉禽板块盈利。向前看,因非洲猪瘟疫情导致国内生猪养殖产能下滑,刺激禽肉替代消费,我们预计2H19禽产业链景气度仍较高,公司肉禽板块盈利也有望持续向好。
  疫情拖累猪料销售,禽料销售前景乐观:1H19公司饲料销售表现分化,一方面,非洲猪瘟疫情蔓延、生猪养殖行业产能去化,对公司猪料销售形成负面冲击,但公司通过开发新品、服务提升等措施,猪料销量下滑幅度仍低于行业整体水平。另一方面,禽料销售同样受益于禽产业链高景气度,销量保持高增长。向前看,我们判断下半年销售结构的调整仍将持续,禽料销售向好,而猪料销售难见改善。此外,因1H19豆粕等原料成本走低,带动饲料整体毛利率同比+0.96ppt至13.5%,公司盈利能力因此略有提升。
  生猪养殖项目有序推进:公司生猪养殖项目聚集于东北、河北、河南等地,其中辽宁50万头项目一期已于本年4月运营,且公司预计关门山猪场项目、吉林省荷风种猪场项目将于2H19竣工,随新建项目推进,公司生猪养殖产能将逐步释放。
  盈利预测与估值
  当前股价对应2019/2020年18/17倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测7.32/7.60亿元与目标价18.20元不变,目标价对应2019/2020年23/22倍估值,+31%空间。维持跑赢行业评级。
  风险
  原料价格波动;养殖景气度低迷;动物疫情;实际控制人风险。
发表于 2019-08-15 22:10:01 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-15 22:24:09 | 显示全部楼层
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