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【风口研报】这只25亿市值的医药股年底产能释放未来3年35%增速

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发表于 2019-08-14 23:43:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
       诚意药业:公司产品以OTC和原料药为主,不受医改带量采购政策影响,公司核心品种盐酸氨基葡萄糖持续放量,产能将于2019年底释放,预计新增收入7-10亿。公司2019年-2021年净利润复合增速有望超35%,目前诚意药业PEG远小于1,估值中枢有望上移。

       外围不确定性加大的背景下,医药板块得到投资者关注。近期医药细分中的CRO、创新药、原料药出口等细分子行业表现不错。

       华金证券今日覆盖了一家制剂原料药一体化的小市值公司诚意药业,公司产品以OTC和原料药为主,不受医改带量采购政策影响,产能将于2019年底释放,预计新增收入7-10亿。公司2019年-2021年净利润复合增速有望超35%,目前诚意药业PEG远小于1,估值中枢有望上移。

       一、制剂和原料药一体化优势是公司近年来业绩快速增长的重要原因

       诚意药业2017年上市以后,公司不断加大重点制剂产品的销售推广力度、优化营销考核激励机制、调整制剂销售模式,同时叠加“两票制”全面推行的影响,公司的营业收入和扣非净利润在2018年迎来大幅增长,2019Q1依旧保持了快速增长的趋势,步入业绩释放期。

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       公司业务按板块分为制剂、原料药和中间体三大板块,其中制剂板块是公司收入和毛利的主要来源,2018年制剂占公司总收入和总毛利比例分别为62.6%和76.2%。

       公司的快速增长重要原因在于公司一以贯之的原料药制剂一体化政策,在原料药优势的背景下,适当将工作重心转向高毛利的制剂业务。

       二、公司业绩快速增长,预计19-21年净利润复合增速超35%

       第一,公司核心品种盐酸氨基葡萄糖持续放量。氨糖在中国有5000万以上的适应群体,是治疗和护理骨关节炎的重要品种。公司在OTC端与全国知名连锁药店国大药房、益丰药房、高济医药等密切合作,迅速拓展渠道端,产品有潜力成为10亿+大品种。

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       氨糖产品有望2020年收入达到3亿,2025年成为10亿以上品种。

       第二,公司产品具备制剂原料药一体化优势,公司18年10月收购了福建华康,进一步拓展产业链,制剂毛利率持续上升。另外,在带量采购的背景下,成本低的企业更具备竞争优势,公司长期受益。

       第三,公司长期受限于产能,当前生产线已经全部饱和,募投项目预计在19年底可以投产,产能瓶颈消除,募投项目完成后可以新增收入7-10亿。

       三、公司估值低于同业公司,价值有望重估

       医药上市公司估值低的企业通常是由于政策压制、企业净利润增速较低、公司现金流差等财务表现。

       政策方面,公司产品以OTC和原料药为主,制剂目前不受带量采购影响;产品净利润增速方面,公司核心产品增速提档,成长空间打开,另外研发管线上产品如门冬氨酸鸟氨酸等陆续出来,给公司提供新的增长引擎。

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发表于 2019-08-15 05:28:27 | 显示全部楼层
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