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[个股评级] 爱婴室(603214)限制性股票授予完成,长效激励机制健全

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发表于 2019-7-23 12:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

爱婴室(603214)限制性股票授予完成,长效激励机制健全

爱婴室(603214)限制性股票授予完成,长效激励机制健全

  事件描述
  爱婴室(603214)股价二季度有所回调,我们重申推荐逻辑。
  事件评论
  行业层面看,预计母婴需求在终端需求波动期仍具一定韧性。2019年上半年,终端需求特别是可选消费需求仍呈现出较大波动,对终端消费景气度的担忧也导致公司股价有所回调。我们预计,母婴需求得益于该品类消费需求价格相对不敏感的属性,以及上游产品的持续创新升级,仍有望保持稳定较高增长,例如,拟港股上市的飞鹤招股书显示,其超高端奶粉系列星飞帆自2016-2018年销售额复合增速高达168%,2019Q1仍录得32.5%的较快增长,显现出母婴行业持续的消费升级。
  限制性股票首次授予完成,员工自上而下激励充分。2019年4月25日,公司首次授予限制性股票完成,根据6月18日的登记完成公告,最终登记数量为170万股,授予价格为每股19.65元,授予人数为54人,包括从高级管理人员、中层管理人员到核心技术骨干的自上而下较为充分的激励,亦涵盖了从上海总部到宁波、厦门、绍兴、舟山等异地区域员工,合计摊销总费用为2,530.96万元,2019-2022年度分别摊销的金额为899.90、1,012.38、506.19和112.49万元,以2018年归母净利润为基数,我们测算2019年股权激励费用约影响表观业绩增速约7.5个百分点。我们认为,虽然员工激励形成一定费用,但股权激励考核利于健全长效激励机制,焕发员工活力,提升运营效率,有望覆盖其带来的额外费用。
  投资建议:我们认为,2019Q1因批发和其他业务的波动+季节性开店较少等原因,使得公司表观营收增速放缓,展望2019Q2,我们预计随开店逐步提速,以及母婴行业需求较强的抗周期属性带来同店端的稳定较快增长,并考虑到重庆泰诚4月开始并表带来的增量,收入端表现有望好于一季度。全年来看,供应链效率和门店梯队奠基下,2019年公司制定全国扩张的战略目标,新设整合全国资源的营运总部,计划在存量地区+华南部分城市新开50-60家店,有望打开成长空间,预计2019-2021年EPS分别为1.50、1.87、2.28元,对应当前股价PE分别为23、18和15倍,估值性价比突出,给予“买入”评级。



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发表于 2019-7-23 21:31 | 显示全部楼层
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发表于 2019-7-23 22:49 | 显示全部楼层
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