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22日机构强推买入 6股极度低估

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发表于 2019-07-22 08:12:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
  长城汽车

  全新I纪元动力总成无缝对接新双积分政策


  事件:近期新的双积分征求意见稿公布引起市场广泛关注,而就在前期长城汽车(601633)也发布了其全新的I纪元动力总成,我们详细研究了I纪元的技术细节,如全部用于长城新车型的话,长城应对新的双积分政策无忧。

  新双积分政策尤其强调了传统燃油动力总成的降耗,而I纪元动力总成无论是在这两方面都将无缝对接:

  一、传统燃油动力总成方面

  1、新的4N20发动机平台采用了米勒循环,是自主品牌较早采用米勒循环技术的发动机之一,米勒循环是提高发动机燃油经济性的利器之一,目前主要是日系厂商在部分车型上应用。

  2、新的4N20发动机远期版本热效率最高可以达到50%。提高热效率是减少发动机燃料消耗的根本,通过稀薄燃烧、EGR、lean-bum等技术4N20-EY26发动机将达到50%的热效率,也将是全球热效率最高的发动机之一。

  3、传动效率更高的9DCT。长城汽车是国内最早大规模量产自主变速箱的自主品牌企业,目前的7DCT传动效率已经相对领先,未来9DCT将使整车油耗下降到更低水平,同时低档位有更高的承载扭矩,也有更好的动力性能。

  二、混合动力系统方面

  1、高性能的P2+P4混合动力总成系统,前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机,后桥采用e-axle电桥电机,百公里加速低于5S的同时大幅降低油耗。

  三、纯电动及燃料电池汽车

  1、纯电动方面,公司目前的ME平台由于是全新的纯电动平台,在电量消耗方面由显著的优势,主力车型R1百公里电耗小于10。

  2、燃料电池动力总成方面,长城汽车储备最早,目前已经燃料电池的各个核心技术环节有自主技术储备。

  投资建议:

  公司全新一代动力总成储备将成为应对双积分政策的利器,为未来长远发展提供支撑。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目前虽然汽车行业批发销量由于去库存影响依然低迷,但零售销量6月已出现改善的迹象,行业真正筑底后下半年需求将有望逐步复苏,长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。

  投资建议:公司全新一代动力总成储备将成为应对双积分政策的利器,为未来长远发展提供支撑。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目前虽然汽车行业批发销量由于去库存影响依然低迷,但零售销量6月已出现改善的迹象,行业真正筑底后下半年需求将有望逐步复苏,长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。

  贵州茅台

  中报点评:
盈利能力提升,业绩实现平稳增长

  2019H1公司总营收同比增长16.80%,归母净利润同比增长26.56%

  2019年上半年公司实现总营业收入411.73亿元,同比增长16.80%;实现归母净利润199.51亿元,同比增长26.56%;基本每股收益为15.88元。单2季度,公司实现营业总收入186.92亿元,同比增长10.89%;实现归母净利润为87.30亿元,同比增长20.29%。上半年,公司延续一季度稳中向好的局面,主要经济指标继续保持较快增长。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为35.76元、45.47元和54.26元,维持“买入”评级。

  茅台酒收入实现平稳增长,公司毛利率水平达到91.87%
  2019年上半年,公司完成基酒产量4.53万吨,其中茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨。上半年,公司茅台酒实现收入347.95亿元,同比增长18.42%;系列酒实现收入46.55亿元,同比增长16.57%。单2季度,公司茅台酒实现收入152.98亿元,同比增长12.34%;系列酒实现收入25.23亿元,同比增长9.47%。茅台酒销售占比的提升带动公司毛利率水平持续提高,2019年上半年,公司毛利率达到91.87%,较上年同期提高了0.93个百分点。

  公司直营渠道同比大幅下滑,批发渠道占比进一步提升

  2019年上半年,公司继续调整经销商网络布局,公司国内经销商数量为2415个,国外经销商数量为115个;报告期内国内经销商增加21个,减少593个,其中减少酱香系列酒经销商494个。公司销售渠道来看,上半年公司直销收入16.02亿元,同比下降37.86%,占白酒收入的4%,较一季度下降了1个百分点;批发渠道实现收入378.48亿元,同比增长22.87%,占白酒收入的96%。上半年,公司国内销售383.68亿元,同比增长18.62%;国外销售10.81亿元,同比增长4.85%。

  销售费用率较上年同期下降,销售净利率有所提升

  受产品销量增加的带动,上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为433.29亿元,同比增长25.19%;公司预收账款122.57亿元,较上年末的135.77亿元减少13.20亿元。报告期内,公司销售费用19.87亿元,同比下降9.67%,销售费用率为4.84%,较上年同期下降1.31个百分点。毛利率上升和销售费用率下降共同影响下,公司销售净利率达到53.68%,较上年同期提高了3.01个百分点。

  公司业绩或将保持较快增长,维持“买入”评级

  我们认为,2019年下半年公司将扩大产品直销比例,公司业绩将保持较快增长。我们预计贵州茅台(600519)2019~2021年分别实现销售收入927.81亿元、1151.5亿元和1357.41亿元,分别同比增长20%、24%和18%;EPS分别为35.76元、45.47元和54.26元,分别同比增长28%、27%和19%。可比公司平均PE为33倍,给予公司2019年32~34倍PE估值,目标价范围为1144.32元~1215.84元,维持“买入”评级。

  风险提示:经营业绩低于目标、行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  三一重工

  行业景气度高,业绩增长超预期


  事件:公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润65-70亿元,同比增长91.8%-106.6%。

  受益行业高景气,业绩表现超预期。2019上半年,受益于基建需求拉动、环保要求、设备更新、人工替代等影响,工程机械行业景气度较高,销量快速增长。2019年1-6月,挖掘机行业销量13.7万台,同比增长14.2%,公司销量3.5万台,同比增长32.1%,增速大幅超过行业,公司市占率从2018年的23.1%提至25.5%。2019年1-5月,汽车起重机行业销量2.2万台(+63.1%),增速超越挖机,公司产品销量增速超过行业。受益于公司产品销量快速增长,公司业绩表现超预期。2019Q1,公司实现归母净利润32亿元,根据业绩预告,2019H,公司预计归母净利润65-70亿元,同比增长91.8%-106.6%,其中Q2单季度归母净利润预计为33-38万元,同比增长89.5%-103.9%,环比增长3.1%-18.8%。

  经营效率提升,盈利能力改善。公司费用管控良好,2019Q1三费率合计下降5.6pp,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年一季度分别变动-2.2pp、-0.5pp、-2.9pp。公司净利率15.6%,同比+2.8pp,经营效率改善,盈利能力提升。行业二季度销量比一季度稍弱,公司产品单季度销量少于Q1,根据业绩预告,公司单季度净利润增加,盈利能力改善,资产质量提升。

  国际化战略持续推进,海外业务快速增长。公司主导产品已具备国际竞争力,海外各大区域销售额增长迅速。2018年,海外业务合计实现收入136.3亿元,同比增长17.3%。公司抓住“一带一路”机遇,坚定推进国际化战略,海外市场地位提升明显,主导产品挖掘机海外销售高速增长,市场份份额大幅提升。随着公司在海外的反应能力和服务能力不断提升,经销商体系进一步完善,未来增长可期。

  盈利预测与评级。考虑到上半年行业景气度较高,公司产品销量增速领跑行业,我们谨慎上调公司业绩预测,预计2019-2021年归母净利润109.5/117.3/124.3亿元,对应EPS分别为1.31/1.40/1.48元,对应估值10倍、10倍、9倍。给予公司2019年13倍PE,对应目标价17.03元,上调为“买入”评级。

  
发表于 2019-07-22 19:48:57 | 显示全部楼层
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发表于 2019-07-22 20:13:51 | 显示全部楼层
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