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[个股评级] 安徽水利(600502)工程业务结构优化,地产业绩释放在即

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发表于 2019-07-14 06:50:10 | 显示全部楼层 |阅读模式

安徽水利(600502)工程业务结构优化,地产业绩释放在即

安徽水利(600502)工程业务结构优化,地产业绩释放在即

  国企改革成效显著,综合竞争能力提升。作为地方国企改革标杆,安徽水利(600502)通过吸收合并及配套融资实现了安徽建工整体上市和覆盖面近20%的员工持股计划,同时承诺未上市的建筑资产——如安徽一建、安徽二建将在安徽建工整体上市完成后3年能择机注入上市公司,公司资产整合仍有空间。公司取得了建筑、公路、市政工程等七项施工总承包特级资质及工程甲级设计资质,拥有各类总承包或专业承包资质146项,其中一级以上资质79项。公司综合竞争力显著提升,行业地位快速提升。2018公司实现营业收入388亿元,净利润8.20亿元;期末总资产755亿元,净资产119亿元,公司营收规模、盈利能力和资产规模大幅增长,公司已经成长为中国企业500强、中国承包商80强、ENR全球承包商250强和ENR国际承包商250强企业。
  基建、PPP业务加码,工程业务渐入佳境:公司持续调整和优化工程业务结构,基建、PPP业务持续加码,房建、单一施工业务严控规模。2018年公司基建业务营收181亿元,房建业务营收136亿元,营收结构是59:41;基建业务新签订单375亿元,房建业务新签订单150亿元,订单结构是73:27,基建业务占比有望持续提升。2018年公司单一施工、PPP、EPC分别实现营收268亿元、33亿元、8亿元,营业结构为87:11:2;期末单一施工、PPP和EPC未完工项目剩余合同金额分别为452亿元、263亿元和40亿元,剩余合同金额比例为60:35:5。预计未来2-3年公司PPP业务占比将持续上升,PPP业务占比每提高1个百分点,工程业务毛利率有望提高约0.37个百分点,业务结构优化必将持续提升公司盈利能力。
  地产业务量价齐升,结转高峰即将来临:2017年以来,三四线城市房地产市场呈现出“量价齐升”态势,公司房地产项目主要集中在蚌埠等热点三四线城市,公司地产销售十分火爆,2017-2018年公司签约销售金额分别为58亿元和93亿元,分别增长50%和60%,预收售房款分别为49亿元和97亿元,分别增长95%和97%。2019-2020年公司将进入结转高峰,2019年蚌埠沁园春、滁州东方城市、合肥叶语溪花园和庐江新天地等项目将集中交付,2020年公司蚌埠名都城、蚌埠静天府、临泉名都城、涡阳静天府等项目将进入交付阶段,预计2019-2020年公司地产业绩将加速释放。
  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7元。预计2019-2021年公司营业收入分别为427.11亿元、465.55亿元和502.79亿元,分别增长10.00%、9.00%和8.00%;预计归母净利润分别为10.40亿元、13.02亿元和15.67亿元,分别同比增长30.04%、25.19%和20.33%;EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元,对应2019年7月11日收盘价的预测PE分别为7.3倍、5.8倍和4.8倍,预测PB分别为1.0倍、0.9倍和0.8倍。
  公司直接受益“皖版”国企改革,实现了整体上市和员工持股,未来仍有资产整合空间;工程业务结构持续优化,盈利能力逐年提升,地产项目集中交付,地产业绩加速释放。公司估值较低,成长性好,未来有望迎来业绩与估值共振。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7元。
发表于 2019-07-14 09:26:33 | 显示全部楼层

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发表于 2019-07-14 09:39:43 | 显示全部楼层
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