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[个股评级] 深南电路(002916)5G发力+4G扩容,驱动中报超预期

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发表于 2019-07-14 06:21:03 | 显示全部楼层 |阅读模式

深南电路(002916)5G发力+4G扩容,驱动中报超预期

深南电路(002916)5G发力+4G扩容,驱动中报超预期

  事件深南电路(002916)发布中报预告,2019年上半年归母净利润预计为4.21~4.77亿元,同比增长50%~70%。
  此前我们预期公司上半年净利润同比增长49%,而此次预告超预期,主要在于:1、2019年上半年,公司订单相对饱满,产能利用率处于较高水平;
  2、南通工厂贡献新增产能,带动营业收入及利润较上年同期有所增长。
  从业绩驱动因素的角度,我们判断:在上半年IC载板新增产能尚未释放的情况下,深南电路业绩迎来爆发主要是由于PCB、尤其是通信PCB产品出货的迅猛增长。
  5G发力+4G扩容,通信PCB需求旺盛。
  ①4G大扩容。2019年初中国联通及中国移动相继进行4G基站和4G基站天线的大规模招标,我们据此测算:2019年三大运营商4G基站建设量可达60万以上,而据工信部统计口径,2018年三大运营商4G基站建设量仅为43万站。
  ②5G发力。二季度华为出货增长强劲。2019年以来,华为5G基站出货持续加速,3月底出货7万站、5月底10万站、6月底更是达到15万站。6月26日,华为轮值董事长胡厚崑在MWC19中表示,2019年底华为5G基站全球发货量将达到50万个。
  深南电路作为华为、中兴、诺基亚、爱立信的主力PCB供应商,通信PCB业务的收入占比达六成以上,估测2019年二季度5G相关产品出货占比超过20%。5G对PCB的需求量价齐升,驱动高附加值的高频高速产品出货占比提升。我们判断,在接下来3-5年的时间里,5G出货占比的持续提升,将成为深南业绩增长的关键驱动力。
  近期5G提速迹象明显,2020年更加乐观。2019年3月运营商公布的5G建设计划,估计2019年合计建设8-10万5G基站,其中中移动明确3-5万站。而6月25日,中移动5G+发布会,董事长杨杰表示,2019年5G建站量将超5万个,2019年底将在超过50个城市提供5G服务(累计5G基站可望达10万个),2020年底将在所有地市级以上城市提供5G商用服务(累计5G基站可望达60万个)。
  据此,我们预计2019-2020年国内5G建设量为15万、70万站,比之前10万、55万站明显提升。
  我们认为:2017年以来,通信行业最重要的变化是“流量免费化”,引致4G流量暴增,给4G网络容量带来极大压力。2019年,在5G“远水不解近渴”的情况下,4G建设量不降反增;而2020年随着5G手机用户大幅增加,5G网络建设将会起到明显的“分流效应”,减轻4G网络压力。
  IC载板扩产在即,进口替代潜力巨大。目前中国大陆IC载板产能仅占全球的20%,参照PCB产业转移趋势,未来发展空间巨大;此外,内资企业产能占比更少,仅相当于全球的3.3%。
  我们预计,随着国内半导体产业的崛起,国内IC载板市场有望跟随PCB的脚步,以远高于全球平均增速的水平向中国转移。未来内资崛起之后,进口替代市场空间巨大。其中,深南电路优势领跑,率先突破封装基板技术,遥遥领先其他内资厂商。深南现有20万平米IC载板产能,募投新建60万平米已经投入生产,正在产能爬坡。
  除了在产业转移的过程中深度受益,深南电路还有望借此加强与芯片厂商的合作。在IC载板、芯片封装、PCB制造、电子装联等环节,打造一体化产业布局,形成新的核心增长点。
  盈利预测与估值:根据最新的业务发展情况,我们上调深南电路的盈利预测。预计2019-2021年收入分别为104.0/148.3/183.0亿元,净利润为9.9/14.4/19.2亿元,对应EPS为2.91/4.25/5.67元。对应当前股价(2019年7月11日)PE为36倍、25倍、19倍,维持“审慎增持”评级。
发表于 2019-07-14 09:31:51 | 显示全部楼层
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发表于 2019-07-14 09:33:58 | 显示全部楼层

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