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[个股评级] 歌力思(603808)IRO股权比例提升,未来国内市场加速扩张可期

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发表于 2019-07-12 12:23:34 | 显示全部楼层 |阅读模式

歌力思(603808)IRO股权比例提升,未来国内市场加速扩张可期

歌力思(603808)IRO股权比例提升,未来国内市场加速扩张可期

  事件描述
  歌力思(603808)发布收购资产公告:拟以自有资金2.42亿元向复星长歌、复星惟实收购其持有的深圳前海上林35%的股权。收购完成后,公司对前海上林的持股比例提升至100%,并通过前海上林持有IROSAS57%股权(前海上林持有ADONWORLD57%股权,ADONWORLD持股IROSAS100%股权),对应前海上林整体估值约为6.91亿元。
  事件评论
  IRO品牌2005年创建于巴黎,定位法国轻奢设计师成衣品牌,通过多种渠道已经进入50个国家;IRO中国业务以依诺时尚为主体,其中,歌力思及IROSAS分别持股80%及20%;歌力思拥有IRO品牌在全球的所有权,并全面主导其中国大陆区域的业务发展。2017年4月,IRO中国大陆首家门店在上海港汇开业,店铺分布于北京SKP、上海国金中心等高端购物中心;目前,IRO中国大陆门店18家终端门店,全球门店54家。2018年,IROSAS全球实现营收5.75亿元,营业利润9234万元,预计实现净利润约为700+万欧元;按照本次收购对价,IROSAS整体估值为12.13亿,对应PE约为20X。本次收购后,公司对IROSAS持股比例从原37.05%提升至57%,股权比例提升19.95%,预计增厚净利润超千万(考虑全年)。
  IRO国内发展亮眼,预计月平均店效约为70万/月,且保持快速增长趋势。目前,IRO中国仅有18家店,对标国内中高端女装品牌多超300家的店铺数量,仍具备广阔开店空间;同时,对比歌力思品牌成熟门店,IRO店效亦有提升空间。我们预计,伴随着IRO全球股权比例提升,IRO国内开店有望加速,外延扩张叠加同店改善支撑下,预计2019年IRO国内有望实现小幅盈利;同时,歌力思有望赋能IRO海外部分,带动精细化管理、渠道扩张等方面能力的提升。
  受益于零售环境弱复苏,加盟渠道库存去化及资金压力缓解,以及内部调整推进,预计19Q2公司业绩有望环比改善,下半年在低基数背景下,改善趋势有望延续。预计公司2019-2020年有望实现净利润分别为4.35及5.14亿元,分别同比+19%及+18%,现价对应19PE仅为11X,维持“买入”评级。
发表于 2019-07-13 05:37:17 | 显示全部楼层
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发表于 2019-07-13 09:41:59 | 显示全部楼层
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