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[个股评级] 光威复材(300699)国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛道领跑

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发表于 2019-06-20 08:52:51 | 显示全部楼层 |阅读模式

光威复材(300699)国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛道领跑

光威复材(300699)国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛道领跑

  我们将碳纤维市场划分性能导向型和成本导向型两类,以便于研究分析。性能导向型市场主要包括国防军工、民用航空、航天等领域,一般更强调高性能产品的快速稳定批产能力。成本导向型市场主要包括体育休闲、风电叶片、压力容器、轨交汽车等领域,一般更强调产品使用成本以及对传统材料的可替代性。两类市场的碳纤维存在巨大的价格、竞争格局和政策环境差异。
  性能导向型市场:标模纤维完成国产化使命,奠定公司军品龙头地位;中模纤维继续领跑,锁定广阔市场。公司是国内最先实现航空标模(第一代)碳纤维国产化的企业,在打破进口封锁、保障自主供应的同时一举奠定军用纤维龙头地位。在此基础上,公司继续攻克中模(第二代)碳纤维,在一条龙验证中以第一名的身份实现7进3、3进1,并转入工程应用验证阶段。第二代产品由于可实现主承力结构的碳纤维化,因此能显著提升大尺寸飞行器的单机复材用量(从10%到50%),是十倍于军机市场的民机主力纤维型号。
  成本导向型市场:大丝束碳梁处于规模化应用初期,公司作为Vestas核心供应商,先发优势明显。随着大丝束碳梁技术突破,我们认为4MW及以上风机梁帽的全面碳纤维化条件已经成熟。由于减重能增加叶片长度,从而提升风能利用小时数,因此大丝束碳梁的应用推广潜力极大。目前全球范围内仅Vestas掌握大丝束碳梁工艺,光威复材(300699)作为其核心供应商正加速产能建设。
  低成本碳纤维生产技术突破,保障成本市场纤维自主供应。成本导向型市场的开拓有赖于纤维成本的降低。实现纤维低成本生产主要包括提升纺丝速度和提高单纺位纺丝数量两种途径。前者公司突破500米/分钟纺速,后者年报披露拟建设包头大丝束产线,为公司长期竞争力的构建奠定了坚实的基础。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.94、1.17、1.43元,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2019年40倍估值,对应目标价为37.60元,首次给予买入评级。
  风险提示
  下游型号交付进度低于预期;成本市场开拓及大丝束供应风险
发表于 2019-06-20 18:16:28 | 显示全部楼层
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发表于 2019-06-21 07:01:00 | 显示全部楼层
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