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[个股评级] 张裕A(000869)多酒种业务继续调整

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发表于 2019-06-13 11:53:35 | 显示全部楼层 |阅读模式

张裕A(000869)多酒种业务继续调整

张裕A(000869)多酒种业务继续调整

  投资建议
  当前中国葡萄酒行业国产、进口量双降,行业进入阶段性调整期,高品质高性价比的品牌化消费升级成为主导力量,进口替代国产将持续发生,行业竞争加剧。张裕当前聚焦三大板块业务:国产葡萄酒、进口葡萄酒和白兰地,并持续推进每一板块的产品、营销、生产运营体系调整,公司基本面短期难见明显向上趋势,报表端承压,维持A股中性评级,目标价32.8元。
  理由
  中国葡萄酒行业进入阶段性调整期,国产、进口量双降,品牌化消费升级是主导趋势。2018年国产、进口葡萄酒量同时出现下滑,降幅在19年前4月进一步扩大至27%/20%,但是高品质高性价的葡萄酒继续增长,淘汰的主要是低劣低价产品和价格虚高产品。品牌化消费升级趋势下,进口替代国产将持续发生。
  公司核心聚焦三大板块业务:国产葡萄酒、进口葡萄酒和白兰地。全体系的调整继续深化,报表短期承压。
  首先,国产葡萄酒聚焦中高端,低端产品继续淘汰整合。
  其次,进口葡萄酒将聚焦至歌浓、魔狮,但2018年二者合计营收3.2亿元占比公司仅6.1%,增长弹性贡献短期不明显。
  最后,白兰地在中国仍处于培育期,公司面临成熟市场下滑压力。(理由完整版请见第三页)
  盈利预测与估值
  下调19/20年EPS2.5%/1.6%至1.49/1.52元,下调张裕A(000869)目标价6%至32.8元,对应19/20年22.0x/21.6xP/E,现价对应19/20年19.7/19.4xP/E,目标价有11%上涨空间,维持中性。由于盈利预测下调和估值中枢下移,下调张裕B目标价21%至19.8港币,目标价对应19/20年11.7/11.6xP/E,现价对应19/20年9.6/9.5xP/E,目标价有22%上涨空间,维持推荐。
发表于 2019-06-13 12:15:44 | 显示全部楼层

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发表于 2019-06-13 22:31:07 | 显示全部楼层
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