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[个股评级] 福能股份(600483)被市场低估的福建海上风电龙头

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发表于 2019-06-09 22:54:46 | 显示全部楼层 |阅读模式

福能股份(600483)被市场低估的福建海上风电龙头

福能股份(600483)被市场低估的福建海上风电龙头

  核心观点
  福建省电力龙头企业,18年业绩同比增长24.52%
  福建福能股份(600483)有限公司是福建省电力龙头企业,公司于2014年借壳上市,公司实际控制人为福建省国资委。截至2019年4月底,公司控股装机容量达488.1万千瓦,其中风电装机规模达75.4万千瓦,占福建省风电装机规模的24.32%。公司目前已核准在建的装机容量达109.1万千瓦,其中陆上风电13.3万千瓦,海上风电89.8万千瓦,热电联产6万千瓦,装机增量主要来自于海上风电。受益于火电发电量快速提升,公司盈利能力有所修复,2018年公司营业收入为93.54亿元,同比增长37.58%,归母净利润10.5亿元,同比增长24.52%。
  福建风电资源禀赋突出,公司携手三峡集团共同开发海上风电
  福建省属于IV类风区,风力资源禀赋好,且为风电绿色预警地区,无弃风限电。2018年福建风电利用小时数为2587小时,较全国平均水平高了492小时,连续多年是全国风电机组利用小时数最高的省份。福建海上风电盈利能力强,莆田平海湾海上风电场一期项目度电净利润为0.3元/度,远高于其他风电项目。
  福建近海区域靠近电网负荷中心,接入线路短,施工交通条件较好,具有较好的海上风电场建设条件,适合大规模开发海上风电。到2020年底,福建省海上风电装机规模要达到200万千瓦以上,而目前海上风电装机容量仅13.6万千瓦,发展空间巨大。公司携手三峡集团共同开发福建省海上风电资源,在建海上风电规模达89.9万千瓦,且公司目前储备的海上风电项目达200万千瓦,未来发展空间广阔。
  火电项目资源优质,煤价下行修复盈利能力
  公司目前燃煤机组装机规模达255.61万千瓦,占公司控股运营总装机规模的52.8%。公司火电机组资产优质,每年热电联产项目供热量约400万吨,供电量约60亿度,产销稳定。公司收购的华润六枝位于贵州省六盘水市,在运2台66万千瓦超临界燃煤发电机组,属于坑口电厂、煤电一体化项目,周边煤炭资源较为丰富,煤炭运输成本低廉,采购价格低。2019年的煤炭供需将由紧平衡过渡到供给宽松,我们预计煤炭价格的中枢将在19年看到明显下行,价格中枢有望下跌至580-600元/吨,公司盈利能力将继续得到修复。
  气电政策落地恢复盈利,核电未来提供业绩增量
  公司气电现有4台35万千瓦大型燃气发电机组,为政策性调峰电站,公司盈利主要受福建省天然气发电系列政策影响,天然气价格与上网电价由福建省物价局决定,替代电量指标由福建省经信委与物价局决定,净利润波动大。19年4月2日,公司收到《关于2019年LNG发电指标转让替代工作有关事项的通知》,若今年其他经营环境变化不大,公司气电业务2019年净利润有望达到0.84亿元。
  公司参股建设及储备核电项目约1600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦,投资金额达9053万元。其中:中核霞浦建设的60万千瓦快中子反应堆核电项目于2017年12月开工建设;宁德核电二期5、6#机组和华能霞浦核电1-4#机组积极推进项目核准,为未来提供业绩增量。
  盈利预测与估值:
  我们预计公司2019-2021年可实现营业收入95.36、104.73和114.91亿元,同比增长1.94%、9.83%和9.72%;实现归母净利润13.73、17.08和19.73亿元,同比增长30.66%、24.42%和15.56%;EPS为0.88、1.1和1.27元,对应PE8.97、7.21和6.24倍。
  公司未来三年业绩复合增速达到23%,而PE却低于10倍,明显被低估,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  电价下调的风险、海上风电投产进度不达预期的风险、风况波动较大的风险、煤价大幅上涨的风险
发表于 2019-06-10 08:10:23 | 显示全部楼层

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发表于 2019-06-10 20:56:16 | 显示全部楼层
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发表于 2019-06-13 22:25:44 | 显示全部楼层
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