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[个股评级] 荣泰健康(603579)国内椅龙头,海外客户稳定

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发表于 2019-05-17 01:00:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

荣泰健康(603579)国内椅龙头,海外客户稳定

荣泰健康(603579)国内椅龙头,海外客户稳定

  投资逻辑荣泰健康(603579)作为市场认可度极高的中高端国有品牌,是我国椅行业的领跑者。一方面,公司海外业务因大客户BODYFRIEND的紧密合作而具有较强稳定性;另一方面,随着人们对生活质量需求的不断上升,椅行业在国内将迎来快速发展,作为行业领先的企业,公司市场地位稳固,将充分享受行业增长带来的红利。
  内销、服务双引擎助力18年业绩稳步提升。公司18年内销同比增长37%,服务(体验)同比增长58%,在外销同比减少2%的不利情况下,公司营收仍保持19.7%的增速。随着国内市场的逐步发力,预计未来内销将成为公司业绩主要增长点。
  海外大客户关系紧密,外销业务稳定。2017年,公司与大客户BODYFRIEND的销售收入占外销收入的72.2%。BODYFRIEND自2012年与公司展开合作以来,一直与公司保持紧密合作。2016年,公司与BODYFRIEND签订了《长期供货协议》,协议约定至2019年,BODYFRIEND在公司每年度采购量不低于其当年度在中国采购椅总量的50%。与BODYFRIEND的紧密关系保证了公司外销业务的稳定性。
  国内市场快速发展,行业红利可期。当前我国大陆市场的椅家庭渗透率非常低,与日本、我国香港地区、我国台湾地区和韩国的差距较大,我国大陆市场未来空间巨大。随着消费升级,椅作为改善生活质量的家电发展迅猛,同时,公司在国内市场的中高端领域占据品牌优势,未来公司将充分享受行业增长带来的红利。
  “摩摩哒”小椅,填补低端市场。公司“摩摩哒”品牌主要经营共享和小型椅。随着17年下半年共享市场遇冷,公司对共享战略由积极扩张转为以效益优先的稳健发展。未来公司通过“摩摩哒”小型椅增强低端椅竞争力。“摩摩哒”椅销售额由2017年的数百万增加到2018年的6千万元以上,市场表现强劲。
  盈利预测与投资建议。我们预计19/20/21年EPS为2.07/2.47/2.91元。公司作为椅龙头企业,体验式服务领导者,首次覆盖给予“增持”评级。
发表于 2019-05-17 08:30:17 | 显示全部楼层
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发表于 2019-05-17 16:06:53 | 显示全部楼层
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