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[个股评级] 拓普集团(601689)修炼内功,迈向国际Tier1

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发表于 2019-05-17 00:25:09 | 显示全部楼层 |阅读模式

拓普集团(601689)修炼内功,迈向国际Tier1

拓普集团(601689)修炼内功,迈向国际Tier1

  受汽车行业不景气影响,2018年业绩增长放缓。2018年拓普集团(601689)业绩增速显著放缓,利润仅实现个位数增长,我们认为主要受行业不景气,汽车销量下滑的影响。2019Q1困难时刻仍在继续,公司营业收入出现了上市以来的首次负增长,同比下滑16.81%,略低于一季度国内汽车销量同比下滑的11.32%,低于市场预期。我们仍然持有谨慎乐观的态度,认为此次国内汽车销量下滑并非是行业销量见顶信号,而是消费者对未来经济悲观预期,短期消费意愿下降的体现。
  下游客户需求短期难以提振,增长有赖配套单车价值提升。公司核心下游客户吉利、上汽通用等2019年一季度销量均出现一定程度下滑,短期内公司通过市场增量获得增长的难度较大。但考虑到公司三大业务板块战略协同形成后,单车配套价值量有望继续提升,汽车电子业务稳步推进,将打开新的市场空间,我们仍然倾向认为公司成长潜力尚未被完全挖掘,未来仍有较大增长潜力。
  我们认为公司的竞争优势有如下几点:(1)业务发展具备前瞻性,受汽车技术(新能源或无人驾驶)革新影响偏正面;(2)形成了平台型供货体系,三大业务板块相互背书,增强了公司进入主机厂产业链的能力;(3)技术能力、检测设备储备深厚,有系统化供货能力,未来有成为国际级Tier1供应商潜力;(4)深度跟随下游客户发展,随主机厂全球建厂,产能储备充沛。因此应以更长的视角关注公司的成长,以现在的资产质量和未来盈利能力衡量企业价值,不局限于短期的盈利波动。
  维持“推荐”评级。预计公司2019-2020年营业收入至66亿和74亿元,归母净利润至8.2亿和9.3亿元,EPS分别为1.12元和1.28元,目前股价对应2019-2020年估值为17.69倍和15.45倍,采用相对估值法,给予公司2019年底18-22倍PE,对应合理价格区间为20.2-24.6元。
  风险提示:汽车销量下滑超预期;汽车电子发展不及预期。
发表于 2019-05-17 08:39:43 | 显示全部楼层
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发表于 2019-05-17 15:51:46 | 显示全部楼层
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