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【脱水个股】全行业涨价,涨的价全部都成了利润!逻辑简单粗暴

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发表于 2019-05-16 23:52:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
      青岛啤酒:全行业涨价,涨的价全部都成了利润!逻辑简单粗暴,业绩能见度高到吓人,这个市占率20%的绝对龙头奔着历史新高去了——5月16日脱水个股

      啤酒行业逻辑非常简单,供给收缩后各家开始高端化提价,整体毛利率上升,由于啤酒企业毛利率本身较低,提价部分基本全部转化为利润,净利率上涨比率大,业绩弹性高。

      啤酒行业进入存量竞争期,结构升级促行业回暖

      啤酒产量自高位下跌,新增产量处历史低位,整体产能利用率不足60%,行业进入存量竞争期。行业规模下降、供需错位等原因使得行业内公司经营压力加大,各企业净利率和ROE下滑,利润端承压。为了应对竞争压力,行业内各公司调整战略,从“要收入”向“要利润”转变,逐步通过关厂、提价、提质增效等方式推动内部改革,带动全行业产品结构升级,产能回升,呈现回暖趋势。我们认为本轮行业回暖将延续,各公司从粗犷式发展向精细化运营转变,全行业生产效益和盈利质量将持续提升。

      中高端领头羊,资产运营能力优异

      行业对比来看,青岛啤酒毛利率相对稳定,销售费用率处行业首位但持续改善,管理费用率长期处于行业低位,费用使用效率仍有提升空间。

      品牌价值行业第一,市占率超过20%。公司产品矩阵完善,并不断研发新品满足市场需求,主品牌(48.7%)和高端(21.6%)占比明显提升,出厂吨价(3267元/千升)持续提升,产品销售结构上行。公司在基地山东市场拥有绝对优势,未来将继续巩固基地山东市场,加快“沿黄”市场成长,振兴“沿海”市场,发展非优势市场,形成阶梯状、有层次的发展格局。

       各家加快高端产品线布局,青岛产品最为全面,在中端和低端啤酒已经完全竞争、啤酒消费结构不断上移的背景下,各大啤酒企业纷纷大力丰富高端产品线。

       啤酒新品中黑啤、白啤、精酿等是主要的研发方向,酿造工艺创新,鲜味提升。青岛啤酒近几年高端产品线中的德国黑啤、全麦白啤、1903精酿啤酒、IPA等市场接受度高,销售规模快速提升。对比行业来看,青岛啤酒是国产啤酒品牌中高端品类最多,最为全面的企业,既体现了公司领先的产品研发能力,又展现了公司新品推广的能力。

      公司拥有较高的资产周转效率(营业周期仅57天)和极强的上下游议价能力(应收账款周转率211),负债中主要为经营负债,资产质量优质,资产管理能力优异。

      短看原材料价格企稳+增值税调减,中长期看结构升级和管理效率提升

      公司正处变革期,短期内原材料中进口大麦涨价空间不大,包材中纸箱和易拉罐预计同比下降,成本端压力将有所缓解;并且增值税调减中性估计下会给公司净利率带来1.24%的提升,合力提升盈利能力。

       长期来看,我们看好公司产品结构升级带来吨价提升,内部费用投放和管理效率提升实质性的推动公司实现更有质量的成长。

      国金证券预计公司2019-2021年利润分别为17.3亿/20.4亿/23.8亿,对应PE为41X/35X/30X。给予公司2019年48倍估值,对应目标价62元。
发表于 2019-05-17 05:19:29 | 显示全部楼层
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发表于 2019-05-17 07:07:23 | 显示全部楼层
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