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[个股评级] 锦江股份(600754)淡季需求波动叠加高基数,RevPAR表现低迷

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发表于 2019-05-16 08:37:02 | 显示全部楼层 |阅读模式

锦江股份(600754)淡季需求波动叠加高基数,RevPAR表现低迷

锦江股份(600754)淡季需求波动叠加高基数,RevPAR表现低迷

  事件
  4月29日,锦江股份(600754)公布2019年3月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/+6.1%/-0.6%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-6.0pct/-0.2%/-7.7%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/+0.8%/-5.4%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长-1.1pct/-0.8%/-2.5%。
  评论
  1、入住率跌幅扩大,房价涨幅收窄,整体RevPAR负增长。3月锦江国内酒店整体入住率76.7%/同比下降5.2pct,平均房价206.4元/增长6.1%,RevPAR为158元/下降0.6%,受累淡季需求波动与同期基数较高因素(2018年3月因会议召开而产生较大商旅需求,整体RevPAR上涨9.4%),2019年3月经营数据表现较弱,较1-2月(RevPAR+2.3%)进一步下滑。
  2、经济型入住率继续下滑,平均房价持平。3月锦江国内经济型酒店入住率为74.4%/下降6.0pct,平均房价158.4元/下降0.2%,RevPAR117.8元/下降7.7%;相较于2019年1-2月/2018年3月(RevPAR分别增长-4.7%/4.5%)表现较弱,受需求放缓与经济型升级改造的影响,RevPAR降幅持续扩大。
  3、入住率下跌房价微涨,中档酒店RevPAR继续下滑。3月锦江国内中档酒店入住率为79.6%/下降5.2pct,平均房价262元/增长0.8%,RevPAR208.1元/下降5.4%;相较于2019年1-2月/2018年3月(RevPAR分别增长-4.1%/1.6%)表现回落,由于快速扩张加速布局中档酒店,RevPAR延续去年11月以来的下滑趋势。
  4、经济型下滑中档上涨,卢浮系RevPAR增速转负。3月,法国卢浮酒店入住率为62.9%/增长1.1pct,平均房价55.2欧元/下降0.8%,RevPAR为34.7欧元/下降2.5%,较2月(+5.8%)增速转负,其中经济型RevPAR下降4.5%,中档RevPAR增长3.0%。
  5、3月开业扩张提速,加快中档酒店布局。3月锦江经济型酒店净关店9家,中档酒店净开业81家,合计净开业72家,较同期(净开业51家)扩张速度加快。截止2019年3月底,锦江国内签约和待开业酒店3536家,其中中档酒店待开业2617家,占比74%,国外待开业酒店85家,预计能够完成2019年开业900家的计划。
  6、投资建议:3月锦江国内酒店RevPAR降低0.6%,较1-2月(增长2.3%)放缓,主要因淡季需求波动与同期基数较高。Q1为酒店经营淡季,叠加经济型改造和中档爬坡,酒店的数据面临一定压力,预计Q2仍将承压,Q3为酒店经营旺季,经济型改造和前期开设的中档酒店步入成熟期,如果经济层面企稳,酒店经营层面的数据有望获得改善,建议投资者持续关注,等候后续数据转好。我们预计2019-2021年归母净利润11.9/10.7/12.2亿元,同比增长10%/-10%/14%(按一季度假设非经常损益,扣非后增长21%/11%/15%),对应PE估值20x/22x/20x,维持“强烈推荐-A”投资评级。
发表于 2019-05-16 09:23:43 | 显示全部楼层
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发表于 2019-05-16 12:49:48 | 显示全部楼层
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发表于 2019-05-16 16:47:57 | 显示全部楼层
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