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[个股评级] 酒鬼酒(000799)内参为推手,做大规模为导向

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发表于 2019-5-15 00:58 | 显示全部楼层 |阅读模式

酒鬼酒(000799)内参为推手,做大规模为导向

酒鬼酒(000799)内参为推手,做大规模为导向

  酒鬼酒(000799)近况
  近期我们参加了公司2018年度股东大会,发现公司:
  1.现阶段以营收增长为导向,短期内公司可以承受利润下降或增速降低;
  2.内参市场投入力度大幅加大,主要为未来发展打下品牌基础;
  3.成立内参销售公司效果明显,1Q19内参销量97吨,同比增长94%。
  评论
  高端产品内参可持续受益于千元价位的高成长,我们预计2019/20年销量同比增速分别可达60/40%,产能可以满足需求。千元价位已逐步成长为大众高端价位,且五粮液的提价也给次高端留下更广阔空间,我们认为内参可以直接受益。同时,内参销售公司的成立也显示了公司做强内参的决心,1Q19内参销量的高成长表明其效果已初步体现。根据我们调研,受限于产能和生产要求,内参未来五年总销量不超过1000吨,但其生产仍可满足销售。
  公司仍处做大营收规模阶段,未来三年销售费用率的持续高企是为日后的品牌效应蓄能。我们预计2019/20年公司销售费用率分别为29.6/29.2%。次高端竞争在进一步加剧,而酒鬼品牌的规模效应尚未体现,公司仍需加大市场投入以提升品牌影响力。
  凭借公司产品高品质的差异化优势,我们认为其具备成长为全国细分龙头之一的潜力。独特的馥郁香型满足消费升级趋势下消费者对差异化的追求。现在公司正以内参为推手逐步实现全国化,其未来成长性值得期待。
  估值建议
  由于看好内参销售公司对内参销量增长的助力,我们将2019/20年内参销量同比增速从40/32%提高到60/40%,因此上调2019/20年营收2.7/4.2%到15.59/19.39亿元,但考虑到费用率的持续高企,我们维持盈利预测基本不变,维持目标价34.2元,对应2019/20年38/27.4xP/E,当前股价对应2019/20年24.8/17.9xP/E,目标价有53%上行空间,维持推荐。



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发表于 2019-5-15 05:35 | 显示全部楼层
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发表于 2019-5-15 09:09 | 显示全部楼层
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