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[个股评级] 德邦股份(603056)规模效应和科技降本将提升大件快递毛利润率,重申推荐

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发表于 2019-04-14 17:10:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

德邦股份(603056)规模效应和科技降本将提升大件快递毛利润率,重申推荐

德邦股份(603056)规模效应和科技降本将提升大件快递毛利润率,重申推荐

  评论
  “客户导向,产品创新,精益运营,决胜区域”,其中客户导向和决胜区域最为重要:1)“客户导向”指提高大客户收入占比,淘系前7%卖家贡献了50%收入,而德邦前7%客户贡献25%收入,德邦将为大客户设立专属客服,提高点对点服务质量。2)“决胜区域”指设置集散点、推广末端多频、提升短途时效,扩大在三大核心区域内份额(占快递市场70%)。
  德邦股份(603056)测算大件快递毛利润率有望3-4年内增长至22%:2018年大件快递毛利润率上升3.8ppt至9.3%,向前看,德邦将通过规模效应和科技降本进一步提高毛利润率。1)规模效应主要通过提高收派环节的人均件量实现,2018年德邦人均派件量约为40件/天,远小于顺丰的80-100件/天,以及通达系的130件/天,根据高峰件量估算,人均派件量有望提高至60件/天。2)在科技端,未来研发费用将占收入1-2%,德邦小D、AR量方、快递快运双层分拣中心的推广应用将持续为公司降本增效。
  我们重申对德邦的推荐:大件快递市场规模大(2000-2500亿),增速快(25-30%),第三方物流市场份额在逐步提升,德邦作为大件快递龙头,竞争格局仍可控。与通达系相比,在大件中的较重件以及跨区域件具有先天优势(大件基因);与顺丰相比,存在错位竞争,顺丰在大件中的较轻件以及航空时效件具有优势,而且顺丰在重货业务尚未实现盈利,我们认为未来顺丰将集中在优势项目进行发展。另一方面若德邦在2022年大件快递毛利润率到20%,公司净利润将达50亿(2018年净利润为7亿),弹性大。
  估值建议
  公司当前股价为21.06元,对应19/20年21.4/16.7倍P/E。我们重申推荐评级,维持目标价24元(14.0%上升空间),对应19/20年24.4/19.0倍P/E。如果大件快递毛利润率在2020年提升至15%,净利润将超20亿,对应不到10倍2020年市盈率。
  风险
  宏观经济下行,竞争格局恶化,家电家具行业波动。
发表于 2019-04-14 20:37:02 | 显示全部楼层
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发表于 2019-04-15 07:36:49 | 显示全部楼层
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