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研究报告:云天化为国内磷肥龙头 股价底部二次挑战年线

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发表于 2019-02-11 17:22:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
      基本面分析

      公司公告2018 年业绩预告,符合预期。预计2018 年实现归母净利润1.2 亿元左右,同比下滑40.55%,符合预期。值得关注的是公司扣非后的归母净利润同比增加8.01 亿元至-1.03 亿元,主要是因为磷肥、氮肥和聚甲醛产品价格同比上涨,缓解了原料上涨的不利影响,销售毛利同比增加,同时公司狠抓生产装置“长周期”运行,提升了主要产品的产量并持续强化安全环保管理,优化大宗原材料集中采购,控制成本,增强了产品的盈利能力。其中Q4 归母净利润约为3700 万元,环比大幅增长118%。

      公司机会看点

      资产负债表端的改善将带来利润表的业绩弹性。多次失败的兼并重组叠加化肥行业的持续低迷导致公司的整体资产负债率上升至91.22%,财务费用居高不下,分析其债务结构,我们发现公司的非流动负债逐年下降,资本开支高峰期已过,在建工程基本都已转固,各业务布局趋于完善,经营性现金流和货币现金充裕。公司正在积极优化资产结构、降低杠杆率、提高整体的盈利能力。

      公司拥有国内最大的化肥生产产能,业绩弹性大:公司化肥总产能约 1125 万吨/年,其中高浓度基础磷肥(磷酸二铵约540 万吨、磷酸一铵 120 万吨、重钙 10 万吨等)总产能约 670 万吨/年,复合(混)肥总产能 239 万吨/年,氮肥产能 216 万吨/年,肥料价格上涨100元,公司利润增加11.25亿元。

      公司最新动向

      入选“双百行动”,国企改革迎来历史机遇。公司已于19 年1 月完成此次股权激励的首次授予,本次股权激励总数量占总股本的8.04%,共930 人,规模力度之大,彰显国企改革及对未来经营的信心,国企改革进程的加快将提升公司整体的经营效率。

      公司增资下属控股子公司云南云天化农资连锁有限公司,贸易业务有望改善:子公司主要从事大豆贸易业务,随着国际大豆价格的下行,贸易毛利逐步走低。公司对子公司增资2.91亿元以,将降低子公司资产负债率,有效建立子公司良好的融资平台、提高融资议价能力,随着国际大豆价格逐渐企稳,贸易毛利有望逐步改善。

      盈利预测与评级:

      长城证券:我们预测17/18/19年EPS分别为0.053元,0.189元和0.358元,对应17/18/19年PE分别为158.67,44.46和23.42倍,给予 “推荐”评级。

      申万宏源:维持19-20 年盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润预测为1.20(原1.18)、5.12、6.40 亿元,EPS 分别为0.09、0.36、0.45 元,对应的PE 为62X、16X、12X。

      综合评判:

2019-02-11_171824.png


      公司公司是磷肥龙头,主营业务在触底反弹期。当前公司股价处于触底反弹阶段,呈现出底部右侧放量震荡反弹走势,在春节之前站上年线之后出现短线回落,本周一收盘股价再次站上年线,均线系统也转为多头趋势,预计短线将维持强势反弹建议小仓位跟进。

      风险提示:1)肥料需求不如预期,冬储力度不如预期;2)供给侧改革力度不如预期,行业整合力度不如预期;3)原料价格大幅波动。
发表于 2019-02-11 20:26:19 | 显示全部楼层
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发表于 2019-02-11 20:55:29 | 显示全部楼层
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