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[个股评级] 洋河股份(002304)历史见证实力,扩张仍在半途

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发表于 2019-02-11 16:40:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

洋河股份(002304)历史见证实力,扩张仍在半途

洋河股份(002304)历史见证实力,扩张仍在半途

  治理优势凸显,带动公司收入规模持续增长。洋河股份(002304)前身为洋河集团旗下洋河酒厂。2002年,公司现控股股东洋河集团作为主要发起人,联合上海海烟、综艺投资、上海捷强、江苏高投、中食发酵、南通盛福等6家法人和14位自然人,共同发起设立的股份有限公司。公司成立之初就逐步形成了国有控股基础上高管、业务骨干持股比例较高,覆盖人数较广的股本结构,管理团队积极性高。2017年,公司营业总收入、归母净利润分别为199.18亿元、66.27亿元(分别较2009年上市当年增长397.70%、428.47%);2018年前三季度,公司实现收入、归母净利润209.66亿元、70.39亿元。从收入规模看,在同类上市公司中位列第三,仅次于贵州茅台五粮液
  公司是全国老名酒中极少数实现价位突破的企业。我们认为洋河已经实现了在次高端价位成熟(梦之蓝M1、天之蓝和珍宝坊),高端价位稳固(梦之蓝M6、M3),超高端价位贴近(梦之蓝M9、手工班)的状态。相比之下,其他区域性名酒企业正处于中端向次高端延伸的进程中,成败未知。有的甚至在中端价位防守困难,市场份额被动压缩。公司是市场稀缺的同时拥有中到高端知名度较高品牌的白酒企业,一方面能够充分受益消费升级、品牌集中趋势,一方面在不同的经济环境下保证较稳定的业绩表现。
  公司也是全国老名酒中极少数实现全国化扩张的企业。公司持续推动渠道创新,在不断夯实省内市场基础上,省外市场以“新江苏市场的战略”深度营销覆盖。2010年,公司省外收入24.50亿元,占比32.46%,13个省级市场销售额破亿,是市场全国化的丰收元年。2017年,公司省外收入92.39亿元,占比已达47.5%,省外收入规模仅次于贵州茅台、五粮液。近年来通过不断加大深度分销模式,公司营销网络平台已经渗透到全国各个地级县市。截至2017年底,公司已与8000多家经销商合作,拥有3万多名地面推广人员,为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。
  新时期公司升级四大核心能力,蓄势待发。1)品牌:屡获新殊荣,跻身新国酒。2017年,在中国统计信息中心发布的消费者口碑排行榜中,公司摘得“产品好评度第一,质量认可度第一,品牌健康度第一”等多项殊荣。2018年,英国品牌评估机构BrandFinance发布“2018全球烈酒品牌价值50强”排行榜,洋河名列第三位。2)产品:领先新趋势,升级新主张。公司从成立之初就在酒体上不断改进并开创绵柔香型,近年又推出“多微量成分、醒酒更快”的微分子酒。近日董事长王耀先生表示,2019年洋河全力以赴追求的两大目标之一就是酒体绵柔度取得革命性突破。3)产能:量变到质变,劣势变强项。公司目前年产16万吨原浆酒,储存70万吨以上,酿造规模全国第一。2017年中国酒协主办的全国品酒师大赛中,公司品酒师获得第1名,前10名中有3人上榜。2018年蓝色经典系列升级新品的宣传口号就是“更多陈年酒,更高绵柔度”。4)模式:娴熟且创新,执行精细化。公司的深度营销模式曾被业内众多企业模仿,后来又不断迭代进化。目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台,已经渗透到全国各个市、县。
  投资建议及盈利预测。我们预计2018-2020年EPS为5.44/6.53/7.51元。可比公司2019年平均PE16.91倍,首次覆盖,给予公司2019年16-18倍PE,合理价值区间104.48-117.54元,给予“优于大市”评级。
  风险提示。经济增速、基建增速不及预期,市场竞争加剧,白酒消费趋势变化。
发表于 2019-02-11 21:08:12 | 显示全部楼层
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