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[个股评级] 焦点科技(002315)保险佣金收入高增长,但费用率居高不下

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发表于 2019-02-11 16:22:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

焦点科技(002315)保险佣金收入高增长,但费用率居高不下

焦点科技(002315)保险佣金收入高增长,但费用率居高不下

  2018年业绩低于预期
  焦点科技(002315)公布2018年业绩:营收同减28%至8.8亿元,归母净利润同减23%至5,631万元,对应每股盈利0.24元;扣非净利润同减56%至1,733万元;公司拟每10股派发现金红利5元。营收下滑主因商品贸易收入确认方法变更,如剔除该影响后营收同增16%至7.8亿元;归母净利润下滑主因商誉减值准备计提。
  发展趋势
  传统B2B业务稳健增长、海外业务亏损未见好转。1)传统B2B业务营收同增9.6%至6.4亿元,对应中国制造网付费用户数同增0.3%至17,058位;2)海外主要平台InQbrands、DOBA亏损未见明显改善(合计亏损18年4,972万元vs.17年5,080万元),且于18年计提DOBA商誉减值准备1,826万元;3)内贸B2B业务百卓网亏损进一步扩大至2,234万元。
  保险佣金收入高速增长、销售费用率居高不下。1)18年新一站在C端新推出“安心管”保单管理功能、投资设立保险公估公司提升理赔品质,在B端拓展基于旅游户外、交通出行、健康医疗、教育培训等行业场景合伙伙伴;2)新一站销售费用率18年依然高达88.2%(vs.17年88.7%),主因市场竞争下场景方拥有较强的议价权,只有当用户对新一站形成品牌信赖、B2C直营模式占比提升后,销售费用率才有望降低。
  综合金融布局或迎来收获。定位于服务生态圈商户的小贷公司18年盈利同增102%至2,063万元。此外,公司持有苏宁银行9.95%股权、慧择保险18.9%股权等优质资产,我们认为,随着该些资产盈利能力增强/实现上市,或带来公司的估值重估。
  盈利预测
  我们下调19e盈利预测29%至0.37元以反映保险业务拓展带来的费用率居高不下,并引入2020e盈利预测为0.45元。
  估值与建议
  公司当前股价对应19/20年32/26倍P/E,维持中性评级,下调目标价4%至12.51元,对应2020年28倍P/E,对比当前股价有6%上涨空间。
  风险
  外贸环境恶化,保费增长低于预期。
发表于 2019-02-11 21:06:00 | 显示全部楼层
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