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军费预期增强 军工反弹继续

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发表于 2019-01-19 14:34:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
      2018年是军工风格转换分水岭,投资逻辑悄然生变。1)基本面反转成为贯穿全年投资主线:2018年军工指数下跌27.1%,虽跑输大盘,但却是军工在2013-2015三年牛市、2016-2017大幅走弱之后的最好表现;低风险偏好下,基本面好转成为股价驱动主因,2018Q3军工行业营收YoY+15%,净利润YoY+22%,预收高企,现金流改善明显,业绩逐季向好。2)改革预期趋于理性:院所改制低于预期、资产证券化不再是市场关注的首要焦点;军品定价改革稳步推进,既是机遇也是风险点;3)板块分化加剧:军工龙头率先迎来业绩拐点,强者恒强,相对收益明显;民参军“去伪存真”经历估值与业绩的双杀。4)估值回落、持仓触底:行业估值回至50-55倍,机构持仓不足3%,均回至2013年底部水平。

      不仅如此,随着日韩持续增加国防支出,我国军费投入有较大提升空间。1)军费占比:我国军费占GDP比重长期维持在2%以下,低于主要国家平均水平(美国3.1%、俄国4.3%、韩国2.6%),未来有较大提升空间。2)军费规模:大国博弈加剧背景下,国际形势不确定因素增加,军费刚性支出+补偿性采购增多,加大军费投入成为必选项。3)军费结构:我国未来加强武器装备自主建设,军费投入将进一步向航空/信息化等领域倾斜。

      投资建议:1)首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马:航天电器中直股份内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子中航机电四创电子;3)行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军:火炬电子菲利华金信诺耐威科技
发表于 2019-01-19 20:31:59 | 显示全部楼层
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