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[个股评级] 盛达矿业(000603)内生+外延,业绩稳增长

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发表于 2019-01-14 16:28:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

盛达矿业(000603)内生+外延,业绩稳增长

盛达矿业(000603)内生+外延,业绩稳增长

  事件盛达矿业(000603)发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润4亿-4.3亿元,同比增加41%-52%。因报告期内,公司实施了以支付现金和承担债务方式购买金山矿业67%股权的重大资产重组,公司对上年同期利润进行追溯调整,调整后,2018年归母净利润同比增长23%—33%。
  内生+外延助力业绩增长。2018年公司净利润同比增长1.2亿-1.5亿元,其中7500万元是由外延吸收合并金山矿业67%股权所致,另有4500万元-7500万元是公司原有矿山利润的内生增量,主要源于子公司光大矿业及赤峰金都各30万吨选厂均全面投产,选矿技术指标逐步优化。此外,公司四季度单季实现归母净利1.47亿-1.77亿元,环比三季度归母净利增加7.4%-29.2%。
  光大、赤峰选厂投产,金山业绩优异。公司先后于2016年和2017年收购光大矿业和赤峰金都100%股权,当前随着光大矿业及赤峰金都各30万吨选厂的全面投产,公司盈利能力得以大幅提升。此外,2018年公司又以124811万元收购金山矿业67%的股权,金山矿业于2019年-2021年期间的业绩承诺为累计不低于7805.14万元、22572.07万元和46832.49万元。2018年金山矿业贡献归母净利润7500万元,因此2018年金山矿业实现净利润1.12亿元,已大幅超过2019年7805万元的业绩承诺。
  坐拥优质银矿资源。公司控股的银都矿业拥有拜仁达坝银多金属矿,该矿是公司的主力矿山,其中银品位高达182.83g/t,是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一,公司产品综合毛利率一直维持在80%左右,净利润率一直保持在50%以上。
  盈利预测与估值。公司坐拥优质银矿资源,同时注入优质矿山,增厚储量,随着贵金属迎来上行周期,公司利润将逐步增厚,我们维持“增持”评级。预计2018-2020年公司白银权益产量分别为125吨、170吨和228吨,受金山矿业业绩超出我们前期估计值的影响,上调公司2018-2020年的EPS至0.59元,0.73元,0.91元,对应当前股价的PE分别为15.3倍,12.3倍,9.9倍。
  风险提示:经济波动的风险;相关金属价格大幅下跌;矿山品位下降的风险;各矿山产能利用率不及预期的风险。
发表于 2019-01-14 20:56:45 | 显示全部楼层
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