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[个股评级] 精工钢构(600496)中标23.5亿元EPC项目,总承包转型再进一步

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发表于 2019-01-13 16:11:08 | 显示全部楼层 |阅读模式

精工钢构(600496)中标23.5亿元EPC项目,总承包转型再进一步

精工钢构(600496)中标23.5亿元EPC项目,总承包转型再进一步

  公司近况
  精工钢构(600496)1月10日晚公告,控股子公司浙江精工作为牵头单位与同济大学建筑设计研究院(集团)有限公司(联合体成员)中标绍兴国际会展中心一期B区工程EPC项目,项目总金额23.5亿元,占2017年公司营业收入的36.0%。
  评论
  总承包转型再进一步。绍兴国际会展中心一期B区工程EPC项目工期为720日历天,若每年确认50%收入、项目毛利率为10%,则以2017年财务数据测算,将分别增厚公司收入、毛利18.0%、15.9%。且该项目是公司在温州市现代冷链物流中心项目南区项目、中国轻纺城国际会展中心副馆项目、绍兴技师学院异地新建项目等EPC项目后又一重大斩获,项目合同额也为公司历史上中标金额最大的项目,标志着公司在由钢结构专业分包向工程总承包转型的路上又进一步。
  技术加盟业务进展顺利。2017年以来公司已签订宁夏、河北秦皇岛、辽宁盘锦、山西太原4个技术加盟合作协议,资源使用费合计2.2亿元;截至2018年3季度末,仅宁夏项目已在2018年确认收入,剩余1.7亿元将于2019年确认。我们预计随着现有项目收入逐渐确认和新项目拓展,公司装配式业务有望驱动公司利润快速增长(考虑到技术转让业务超过70%的净利率)。
  钢价下行有望带动钢结构业务毛利率显著提升。钢材价格自2017年三季度起结束上行趋势并于2018年四季度显著下滑,以上海地区H型钢价格为例,当前价较2018年10月初最高点已下滑约12%。考虑到钢结构业务钢材成本占比高,钢价下行背景下,公司钢结构业务毛利率有望显著提升。且公司钢结构业务2018年前三季度新签订单同比增长11.0%,预计未来收入端也会有一定的增长,因此未来2年公司钢结构业务利润有望显著改善。
  估值建议
  我们维持公司2018/19年盈利预测不变,引入2020年净利润预测4.9亿元,同比增长21.2%。当前公司股价对应24.8/12.4倍2018/19eP/E,我们维持对公司的推荐评级,但由于行业估值中枢下移,我们下调目标价25.1%至3.34元,对应15倍2019eP/E,隐含21.5%的上行空间。
发表于 2019-01-13 21:07:55 | 显示全部楼层
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