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“中星2D”卫星成功发射 4大航空股将火热冲天

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发表于 2019-01-12 21:40:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
  新华社西昌1月11日电 中国航天2019年的首次发射实现开门红。1月11日1时11分,我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭,成功将“中星2D”卫星发射升空,卫星进入预定轨道。

  “中星2D”卫星是我国最新研制的通信广播卫星,可为全国广播电台、电视台、无线发射台和有线电视网等机构提供广播电视及宽带多媒体等传输任务。

  “中星2D”卫星和长征三号乙运载火箭,由中国航天科技集团有限公司研制生产,发射、测控任务由中国卫星发射测控系统部负责。这是长征系列运载火箭的第298次飞行。

  航发控制:生产效率提升,发展前景向好

  事件: 航发控制发布半年报:2018年上半年,公司实现营业收入128,464万元,较上年同期增长4.88%;实现净利润16,786万元,较上年同期增长18.46%。

  投资要点:

  收入稳健,效益提升。公司营业收入同比增长4.88%,归母净利润同比增长16.67%,主要原因是公司产品结构调整、生产运营质量提升。产品结构方面,毛利率相对较高的航空发动机控制系统业务占比提升;生产运营方面,各业务板块毛利率均有所提高,整体毛利率增加2.79%。

  航发控制系统龙头,业务布局完整。公司是我国航空发动机控制系统建设平台,业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节,在军用航空发动机控制系统领域竞争优势明显。在两机专项的支持下,公司科研生产能力不断提升,2018年上半年,技改投入1.61亿元,建设效果有望逐步显现。

  新机建设存量提升,产品需求不断增长。军用飞机领域,我国发展需求明确,超过500架二代战斗机亟待更新换代;与此同时,随着存量发动机数量的增长和训练强度的加大,维修保障业务需求有望快速增长。控制系统作为航空发动机的重要组成部分,随着国产航空发动机的发展,产品和维修保障需求稳步增长。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司是我国航空发动机控制系统龙头,科研生产能力不断提升,下游需求向好。预计2018-2020年归母净利润分别为2.43亿元、2.65亿元及2.92亿元,对应EPS分别为0.21元、0.23元及0.26元,对应当前股价PE分别为64倍、58倍以及53倍,维持增持评级。

  风险提示:1)公司盈利不及预期;2)军机列装及航空发动机需求不及预期;3)系统性风险。

  中航飞机:共同增资西飞民机,加速民机产业发展

  增资西飞民机,加快能力建设。西飞民机属于公司事实上的子公司,主要产品以新舟系列为主,包括新舟60、新舟600以及新舟700等。西飞民机2018年上半年实现营业收入6150万元,实现归母净利润-447万元。此次航空工业和陕西省计划分别增资37亿元和30亿元,西飞民机资金实力将大幅提升,有望加速新舟700等重点型号的研制进展和西飞民机整体实力提升。

  外企垄断民机市场,国产民机亟待发展。截至2016年底,我国共有民航飞机2933架,机型方面,干线和支线飞机比列分别为94.6%和5.4%;品牌方面,干线飞机被波音和空客垄断;支线飞机以巴西航空和庞巴迪为主,合计市场份额达到86.7%。在我国民航成为世界最大的市场之一以及经济发展转型升级的背景下,实现航空装备的国产化,大力发展国产民机迫切性不断提升。

  军机龙头民机骨干,公司发展前景广阔。公司作为我国军用大中型飞机的唯一总装企业,核心市场地位稳固,充分受益战略空军建设。民机领域,一方面,公司新舟系列已累计交付100余架,是我国支线客机的重要力量;另一方面,公司深度参与ARJ-21以及C919配套,是国产民机发展的骨干支撑。当前公司新型号新舟700累计订单已达到285架,参研型号ARJ-21和C919累计订单分别达到528架和815架。随着国产民机的逐渐壮大,民机业务有望成为公司发展的又一重要动力。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级。航空工业集团和陕西省对西飞民机增资,在提升资金实力的同时有望加速国产民机发展,受益民航装备广阔的市场需求。预计2018-2020年归母净利润分别为5.95亿元、7.23亿元及8.96亿元,对应EPS分别为0.21元、0.26元及0.32元,对应当前股价PE分别为72倍、59倍以及48倍。

  风险提示:1)增资进展不及预期;2)民机研制及生产交付不及预期;3)军品需求不及预期;4)系统性风险。

  中航机电:机电系统龙头增长稳健、平台地位唯一运作有序

  公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,是我国军用和民用航空机电系统领域国家队,在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组,实现从“小、散、弱”到“大机电”转变,目前控股12家、托管8家机电系统公司等核心机电系统资产,形成了以军用航空业务为核心,兼顾民用领域协同发展,涵盖机电系统全产业链的格局。

  公司作为我国机电系统的绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将核心受益我国军民两大机电产业的发展。公司主营业务是航空产品、非航空产业及现代服务业;公司航空主业突出,航空产品贡献70%以上毛利,过去五年营收、归母净利复合增速6.7%、9.31%,归母净利增速高于营收增速,盈利能力持续提升。

  2020年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系。

  根据目前我国空军军机的装备数量和结构看,我国军机新型号未来十年的换装列装规模达4000亿,对应机电系统市场规模达700亿,年复合增速有望维持在20%以上。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位,是中航工业旗下唯一的机电系统平台,产品已涵盖各机电子系统,基本垄断国内军机市场。综合看,军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素,主要受益两个核心逻辑:一方面,未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势,保持较高景气度;另一方面,机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升,公司产品毛利率有望稳中有升。

  以C919为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。长期看,我国民用飞机机电系统总规模达3000亿美元;中期看,至2020年机电系统在国产民用飞机中市场规模达200亿元;民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品,已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展,民机产品配套从初级向中高级产品发展,从单个产品向系统级产品的发展。我国机电系统产品在C919项目中有5个系统先后与国外知名企业开展合作,其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、UTAS组建了合资公司,高升力系统与MOOG 开展了项目合作,空气管理系统与LIEBHERR 开展了项目合作,座椅系统实现自主研制;MA700支线飞机实现5个机电系统的自主牵头研制,实现了系统级研发、关键部件研制;
  GA600大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。综合看,公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919国产大飞机为代表的民机产业,未来体量上升一个大的台阶。

  公司是唯一的航空机电全科目平台,优质资产注入仍有望有序推进。公司自2013年托管18家机电系统下属企业以来,截至目前已陆续收购了托管 公司中的4家,目前仍托管包括两个优质研究所:南京机电液压中心(609所)(2018年6月新增)、航空救生研究所(610所)等在内的8家公司。

  我们认为:不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下,现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力,中航机电作为唯一平台,资产注入仍有望继续,核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级,协同效应有望进一步凸显。中航工业整合组建机载公司有利于更好地承担国家机载重大专项,是顺应全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要。根据证券时报报道,机载专项是继大飞机专项、两机专项后的又一个国家专项投入,资金投入将在160亿元左右,公司有望受益机载专项的落地。

  投资建议:中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑,同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升,国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,平台地位稳固、唯一,前期资本运作有序开展,后续托管优质资产有望持续注入,大机电产业协同效应逐渐凸显,公司盈利能力持续改善。我们预计公司 2018-2020年归母净利润分别为9.08、11.35、13.64亿,对应EPS 分别为0.25、0.31、0.38元,对应PE 分别为29、24、20倍。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 9.00元。

  风险提示:武器装备列装换装不达预期;民用航空机电产品订单及国产替代不达预期;院所改制及资产注入进度不及预期。

  海特高新:航空产业迎来业绩拐点、自主芯片助力新增长

  公司是一家老牌民营航空维修商,后通过多次资本运作布局航空及高端芯片两大产业。公司前身四川海特高新技术公司,是国内第一家取得中国民用航空总局维修许可证的民营航修企业。2004年,公司在深交所中小板挂牌交易,自上市以来,公司始终围绕“同心多元”的发展战略,通过并购和投资设立两种方式不断向航空产业链上下游渗透,已实现从航空维修、航空租赁等基础服务领域到高端航空新技术研发制造、航空金融租赁的全面覆盖。后收购子公司海威华芯,正式进军高端半导体集成电路芯片研制领域。目前,公司深耕航空及高端芯片两大产业。

  国内军民用航空业蓬勃发展,公司业务布局高端。民航主要运输指标实现平稳较快增长,军用直升机未来市场空间巨大;公司围绕“同心多元”发展战略,积极深化航空全产业链布局:1)航空维修:公司为国内第一家民营航空维修企业,覆盖部附件、整机、发动机维修;2)航空培训:国内领先的第三方航空培训机构,现已拥有国内外三大运营基地;3))航空研制:聚焦高端航空产品的研制,ECU及直升机救援电动车是两款主要产品;4)航空租赁:优化航空服务商业模式,借力民航租赁实现业绩提升。我们分析认为,公司在诸子产业链中均占据行业主导地位,未来或充分受益于军民航空业发展带来的红利。

  借力军民融合布局集成电路产业,在国家自主可控政策支持下,预计公司作为高端芯片供应商将核心受益。我国集成电路产业起步晚发展快,对第二\三代半导体集成电路需求大;二代化合物砷化镓受益5G通讯,国内机会应运而生,三代化合物半导体GaN性能更强,未来发展前景可期。国家支持自主可控,国产化替代将带来高端芯片制造广阔空间。公司收购海威华芯,涉足高端芯片制造领域,我们分析认为,海威华芯积极投入第二代、第三代化合物半导体技术的研发和市场开拓等工作,未来有望为公司扩展新业务增长点。

  首次覆盖,给予增持评级。我们分析预测,公司2018-2020年EPS分别为0.09、0.20、0.27元/股,公司当前股价(2018/12/26股价为10.43元)对应PE分别为111、52、38倍。选取与公司具有相似业务公司进行比较,可比公司18-20年的PE平均值分别为60、43、35倍,公司2018/2019年PE水平较可比公司均值比较高,2020年PE较可比公司均值比略高。考虑到公司航空业务恢复增长稳中向好、培训业务快速扩张、高端芯片业务良品率提升有望助力公司盈利能力改善,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示:国内军民机建设进度不达预期、海威华芯研发进度低于预期、市场竞争加剧带来公司盈利能力下降等。
发表于 2019-01-13 08:21:55 | 显示全部楼层
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发表于 2019-01-13 09:27:14 | 显示全部楼层
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