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研究报告:收益于产品提价 亿帆医药股价有望持续走强

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发表于 2018-12-05 22:37:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
      引文

      今日市场维持在底部弱势整理区域,从市场热点上看持续性并不是太好,而底部超跌的中小市值个股依旧是市场游资青睐的对象。在当下操作上追涨远远没有低吸稳健,而选取一只业绩稳定,股价处于历史底部个股,对于投资者来说是当下较为低风险的选择,本份头号研报推荐的个股是亿帆医药。主要从公司机会看点、公司最新动态、公司未来估值方面进行研报整理,希望对投资者有所帮助。

      基本面分析

      自有产品保持高速增长业绩符合预期


      公司发布三季报,营业收入34.3亿(+12.0%),归母净利润7.1亿(-18.9%),扣非净利润6.8亿(-18.4%),业绩符合预期。上半年收入增速上半年下降了13pp,扣非净利润增速较上半年下降37pp。我们预计主要是今年3季度泛酸钙价格大幅下降至约80元/kg,而去年同期从泛酸钙价格从200多元向750元迅速攀升。预计泛酸钙价格未来维持稳定,今年净利润4亿左右。制剂代理这块主要由于增长模式从的转变,收入端基本持平,利润端保持较快增长。公司自有产品这块预计保持高速增长,缩宫素鼻喷雾剂、复方黄黛片、皮敏消胶囊等核心产品均保持高速增长,依美斯汀等产品由于文号转移暂时受影响。

      公司发布年报预告,归母净利润区间为7.17-11.1亿之间,中位数为9.13亿;归母净利润增速为(-45-15%),中位数为-30%年报预告符合预期,主要系公司维生素B5 产品价格自2018 年第二季度以来较上年同期下降幅度较大导致。

      公司机会看点

      泛酸钙行业被低估,预计短中期均衡价格有望提升至200-300元/Kg。泛酸钙行业技术壁垒高、产能高度集中、寡头合作垄断,随着两大龙头——亿帆(鑫富)和新发16年1月长达6年的专利诉讼结束,双方从“恶性竞争”到“合作共赢”,外加环保大趋势趋严,泛酸钙均衡价格将大幅提升。

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      公司最新动向:主导产品提价寡头垄断优势大

      前期泛酸钙价格低位,企业发货少,渠道库存低,当前进入需求旺季;山东大雨、雾霾致新发生产停产20多天,20-21年存在产能搬迁可能;华辰整个园区环保治理;兄弟科技前期价格低迷停产,目前产量每月只有100吨左右,只有亿帆正常生产,受益最大。

      亿帆和新发两家占泛酸钙行业外销近90%的份额,主导泛酸钙大幅提价。11月初新发率先提价至180元,21日亿帆主导提价至260元;亿帆之前主动压价变目前主动提价,亿帆、新发合作默契,预计其他厂家会跟随,预期后续亿帆至少会有第二波提价至300元及以上,春节前价格看涨,后续有望继续看涨,我们对泛酸钙的提价空间&持续时间乐观,有望超全市场目前偏谨慎的预期。

      制剂业务:未来三年保持25%+净利润增速复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等独家产品快速增长,妇阴康洗剂、小儿金翘颗粒、坤宁颗粒等均已完成药品批文异地转移。在医保和基药放量、核心品种快速增长和批文转移临近完成等多重推动下,加上noveteck18年并表、未来可能的收购,制剂板块未来3年能保持25%+净利润增速。

      生物创新药:研发稳步推进预计F-627在19Q1/Q2可入组完成,2020年全球上市,按照中性预期,F-627峰值收入5亿美元;F-652临床2期a,有望获批孤儿药以2期临床数据直接申报上市,产品市场规模3亿美金以上。

      盈利预测与评级:

      财通证券: 预计公司2018-2020年EPS为0.67/0.71/1.20元,对应PE为32.4/30.4/17.9,给予公司“增持”评级。

      西南证券:受泛酸钙价格下降的影响,预计2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、0.98 元、1.16 元(原预测为0.93 元、1.05 元、1.14 元),对应PE分别为13 倍、10 倍、8 倍。公司短期原料药降价不改发展趋势,不断增加药物研发投入,创新药研发稳步推进,有望成为国内第一家在FDA 获批生物创新药的企业,维持“买入”评级。

      太平洋证券:19年合理估值215~255亿元,对应股价17.9~21.2元:19年药品净利润5.3亿,增长25%,给予20倍PE,合理估值106亿;生物创新药一级市场(preipo估值)权益估值35亿,IPO上市后估值有望达50亿元;泛酸钙按200-300元价格6-10亿净利润,10倍PE,估值60-100亿。

      公司股价走势

      股价位处历史底部值迎中线配置时机


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      从二级市场亿帆医药公司股价走势看,股价从年初的25元回调到上月的9元底部,目前股价经过一段时间反弹,呈现出右侧放量上涨走势,均线系统出现向上发散,处于多头趋势中,结合消息面上产品泛酸钙提价,后市股价有望进一步反弹,建议投资者逢低配置。
发表于 2018-12-06 05:49:25 | 显示全部楼层
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发表于 2018-12-06 09:22:45 | 显示全部楼层
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