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[个股评级] 三垒股份(002621)并购美吉姆,早教行业稀缺龙头诞生

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发表于 2018-11-10 20:06:43 | 显示全部楼层 |阅读模式

三垒股份(002621)并购美吉姆,早教行业稀缺龙头诞生

三垒股份(002621)并购美吉姆,早教行业稀缺龙头诞生

  报告要点
  三垒股份(002621)传统制造业增长趋缓
  公司原主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售,受宏观经济环境等多方面因素影响,公司传统制造业务从2012年开始下滑。2017年2月收购楷德教育开始进军教育行业,楷德教育是留学培训机构,2017-2019年业绩承诺分别为2000万、2600万和3200万,2017年实际完成净利润2288.84万元。
  收购早教龙头美杰姆,A股早教稀缺龙头
  公司设立控股子公司启明未来(70%)收购早教龙头美杰姆,现金对价33亿元,未来3年业绩承诺均值PE14倍。截至2018年6月30日,美杰姆签约早教中心共有389家,其中,加盟中心387家,直营中心2家,业务加盟授权为主,仅保留北京、沈阳两家直营店。2018-2020年业绩承诺分别为1.8亿、2.38亿、2.9亿。若收购顺利完成,公司将成为A股早教稀缺龙头,有望借助资本力量提升美吉姆在早教市场的份额。
  早教市场过千亿,美吉姆领跑
  2010年之后早教市场急速发展,二胎放开以及未来可能的计划生育全面放开有望带动新生人口增长,80、90后新生代父母的早教意识增强,早教参培率有望上升,早教市场的整体规模过千亿。从知名度和门店数量来看,美吉姆和金宝贝已处于领头位置,扩张路径从一二线城市向三线及以下城市拓展。品牌知名度、课程体系、管理体系是美吉姆的竞争核心。
  盈利预测及估值
  美杰姆不并表情况下,预计公司2018-20120年的净利润分别为0.2亿元、0.35亿元、0.40亿元。本次收购以现金形式进行,各环节进展顺利,成功并表概率大,若美杰姆并表(70%权益并表),同时考虑财务费用支出等因素,则公司2018-2010年备考净利润为1.45亿元、1.61亿元、2.06亿元,EPS分别为0.42元、0.46元、0.59元,对应目前股价的PE分布为39倍、36倍、28倍。考虑到美吉姆96家原直营店及其他早教资产不并表,以及其早教市场的龙头地位和稀缺性,我们建议积极关注,维持“增持”评级。
  风险提示
  收购美杰姆时间计划低于预期、美杰姆加盟店数量及运营效率低于预期、收购美吉姆及楷德教育带来的高商誉风险、早教行业政策监管趋严风险。
发表于 2018-11-10 20:52:56 | 显示全部楼层
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