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[个股评级] 国药股份(600511)北京地区和全国麻精药分销龙头重新启航

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发表于 2018-11-10 19:07:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

国药股份(600511)北京地区和全国麻精药分销龙头重新启航

国药股份(600511)北京地区和全国麻精药分销龙头重新启航

  投资建议
  17年6月公司完成资产重组,我们对国药股份(600511)的业务和投资逻辑进行再梳理,认为公司全国麻精药和北京地区分销龙头地位确立,未来具备三大看点:1)北京分销业务集中度有望进一步提升;2)全国麻精业务全产业链把握,增长态势良好。3)资本平台打开,外延并购可期。
  理由
  北京分销龙头地位确立。北京阳光采购负面影响逐渐减弱,长期来看,加上两票制的执行有利于龙头集中度提升。公司现为大股东下属北京地区唯一流通平台,17年市场分额约为~18%,未来有望继续提升。分级诊疗初显形态,未来社区/基层配送将成为新一轮争夺重点,2017年公司基层配送收入有40%+增长。此外,公司拥有北京五家社区基药配送资格之一,覆盖近1,500家一级和社区医院,有望承接到社区配送的增长。对于创新业务,公司战略是进一步推进零售端直销业务和医疗器械配送业务,2017年公司医疗器械配送业务收入有60%+增长。
  麻精全产业链布局保障增长态势。公司参股麻精药品制造企业宜昌人福具有明显的协同效应。目前,公司在麻醉药品、一类精神药品分销渠道一直保持着全国80+%的市场份额,且该业务(毛利和净利润率高于普通药品分销)近四年保持~15%的复合增长率。目前,该板块收入占据总收入的10+%,净利润预计占总净利润的~20%。未来公司将进一步加深产业链布局,扩大二类精神药品和易制毒制剂的销售。
  公司重组后资本平台打开,未来继续关注产业链延伸。新国药股份深化战略发展,未来将围绕“1个核心+2个驱动+4个专业平台”展开:1)1个核心指特色医药产业化平台,2)2个驱动指资本平台和创新平台,3)4个专业平台指北京医药分销平台、全国麻精特药平台、医疗创新平台和控股增值平台。
  盈利预测与估值
  维持18/19年每股盈利预测1.68/1.90元,同比增13%/13%。当前股价对应18/19年P/E为15x/13x。维持推荐评级和目标价32.9元(对应19P/E为17x,32%上涨空间)。
  风险
  阳光采购降价压力,两票制执行低于预期。
发表于 2018-11-10 20:44:30 | 显示全部楼层
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