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新洋丰:行业集中催化剂来袭+成本吊打同行

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发表于 2018-11-09 01:50:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
      公司的主营业务为磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售。根据2017年年报,公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年。
      我国复合肥行业未来的机会主要有四个方向,适度规模经营主体的发展为优质农业龙头企业带来发展机遇期!
      1、常规复合肥,市场集中度将提升;

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      2、新型复合肥(主要针对经济作物),将成为未来复合肥行业的制高点,盈利能力强,市场空间大;
      3、农业综合服务(商业模式升级),复合肥企业将实现渠道下沉;
      4、产业并购机遇,未来下游种植业的集中将加速上游复合肥行业的集中。
复合肥和饲料行业类似,复合肥是种植业的必需消费品,而饲料是养殖业的必需消费品,而同样是作为各自行业的龙头,新洋丰海大集团极为类似。
      2017年,新洋丰的产品成本明显低于史丹利金正大

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      公司拥有磷酸一铵产能(2018年上半年降低成本约113元/吨)、30万吨的钾肥进口权(降低成本约21元/吨),物流成本低(降低成本约20元/吨),仅此三项显性可测算的成本就比一般同行要低153元/吨。
      此外,公司生产工艺上带来的成本节约,以及水路和铁路专用线运输优势带来的成本优势我们尚未计算在内,若全部考虑,我们认为,若同样的磷复合肥产品,公司使用自产的磷酸一铵叠加钾肥进口权、区位物流优势和生产配套优势将导致公司相对于金正大和史丹利具有150-200元左右的成本优势。
      估值方面,历史来看,2013-2017年海大集团的PE在25-35倍之间,我们认为新洋丰将向此估值靠拢,我们给予新洋丰对应19年的估值15-20倍的PE。
发表于 2018-11-09 14:05:42 | 显示全部楼层
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