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[个股评级] 药明康德(603259)全球CRO龙头再启航,引领新药研发生态布局

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发表于 2018-10-13 20:04:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

药明康德(603259)全球CRO龙头再启航,引领新药研发生态布局

药明康德(603259)全球CRO龙头再启航,引领新药研发生态布局

  核心观点
  全球CRO行业走向成熟,药明康德(603259)具备差异化竞争优势。目前,CRO/MNC多形成固定战略合作关系,并且TOP9地位稳固。未来5年,全球医药市场规模将稳定增长,MNC和Biotech都将持续投入研发,由于研发成本上升,CRO渗透率仍会保持上升。值得注意的是,药明康德是TOP9中为数不多的临床前研发服务能力较强的CRO,并通过下游布局已经形成新药研发一体化综合服务能力,相较而言具有差异化竞争优势。
  药明康德经营稳健,回归国内发展机遇良好。2008-2017年,公司营收保持快速增长(CAGR=26.96%)。业务方面,公司努力践行国际化,强化既有业务(药物发现等)、完善下游CDMO和临床试验等布局。与欧美市场相比,国内CRO行业起步较晚,目前处于快速发展阶段;伴随国家药监政策改革和一致性评价的推进,整个行业集中度将会极大提升。所以,无论从业务规模还是综合服务能力来看,药明康德都极具竞争优势,发展机遇良好。
  以CRO业务为基石,打造医药研发产业生态圈。公司临床前CRO业务在全球市场居于第一梯队,成长稳健;临床CRO和CMO业务处于高速成长期,在国内市场都极具竞争力。此外,公司还围绕CRO拓展多元化业务,包括投资初创公司、打造细胞治疗服务平台等。我们认为,公司在医药研发领域具备很强的“学习能力”,有望以CRO业务为基石发育出多种业务模式。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司2018-2020年可实现归母净利润19.26/20.84/26.44亿元,对应EPS为1.85/2.00/2.54元。由于本年度投资收益波动较大,故采用扣除后净利润估值(预计18年扣非后净利润约为16亿元,对应EPS1.54元),根据可比公司给予18年51倍PE,考虑到公司是全球TOP10CRO,竞争优势明显,给予5%溢价,对应目标价为82.47元,首次给予“增持”评级。
  风险提示
  如果国内市场拓展不及预期,将会极大影响公司业绩成长性。
  如果临床CRO业务发展低于预期,将会影响公司整体业绩。
  如果汇率出现较大波动,会对公司业绩产生扰动。
发表于 2018-10-13 22:15:17 | 显示全部楼层
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