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[个股评级] 旗滨集团(601636)产能恢复稳业绩,高端产品有望放量

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发表于 2018-10-13 11:23:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

旗滨集团(601636)产能恢复稳业绩,高端产品有望放量

旗滨集团(601636)产能恢复稳业绩,高端产品有望放量

  事件旗滨集团(601636)发布三季度报告,2018年前三季度实现营业收入60.62亿元,同比增长10.36%;实现归母净利9.59亿元,同比增长16.27%;综合毛利率、净利率分别为30.24%、15.82%。其中,三季度公司总营收22.92亿元,同比增长14.92%,归母净利3.04亿元,同比增长5.05%。
  产能恢复提振收入,玻璃价格8月开涨。公司前三季度收入同比增长10.36%,比上半年收入同比增速增加2.59个百分点,原因一是根据半年报可知公司冷修产能完全复产,带来三季度量的提升,并且三季度玻璃需求逐步提升,产销率在保持高位,销量好于上半年及去年同期;原因二是得益于玻璃价格在7月淡季企稳,8月中旬后,大部分地区开始涨价,迎来玻璃旺季。今年玻璃价格中枢高于去年,企业纷纷复产,根据玻璃期货网数据显示,前三季度共复产16条玻璃生产线,增加产能约6546万重箱,供给形成一定压力,因此玻璃价格在6-7月份保持约1620元/吨的低位水平;随着“金九银十”的来临,8月各地开始涨价,公司所在的华东、华中、华南地区玻璃均价分别在三季度涨了46、77、76元/吨,有效支撑公司业绩。随着近期郴州产线点火和旺季的延续,公司四季度有望迎来量价齐升。
  期间费用率下降显著,研发费用有所增加。报告期内毛利率为30.24%,同比去年下降2.78个百分点,主要是由于主要原材料纯碱今年三季度保持高位,根据玻璃期货网数据显示,重质纯碱全国平均价格在三季度保持2000-2100元/吨的水平,去年在9月之前价格只有1760元/吨,导致毛利率略微下降。公司期间费用率为8.93%,同比减少3.96个百分点,下降显著。其中前三季度管理费用为3.87亿元,同比下降33.28%,管理费用率同比下降4.17个百分点,彰显公司治理效率的提升,随着收入规模的提升,期间费用率有望继续下降。报告期内,公司投入研发费用达到0.89亿元,同比增加59.15%,公司不满足普通建筑用浮法玻璃的产能规模扩大,随着研发的不断深入,高端浮法玻璃如光伏光电玻璃的产品占比有望提升。
  投资建议:现阶段正值玻璃旺季,公司产能全开,量价齐升冲刺第四季度;中长期看,工信部、发改委8月印发通知,严禁玻璃行业新增产能,华北地区去产能行动积极,供需有望保持紧平衡。公司近期公告,郴州旗滨1000吨光伏光电材料基板生产线已经点火,产品定位高端电子及光伏超白玻璃,标志着公司开始逐步转型,向高端玻璃市场进军,有利于提升公司的竞争力。由于玻璃价格在二季度呈下跌趋势,考虑到行业有效产能可能有所增加,因此2018-19年归母净利由17.17亿元、19.68亿元下调至13.22亿元、16.53亿元,EPS由0.64、0.73元下调至0.49、0.61元,对应PE分别为7X、6X,给予10倍PE,目标价由6.4元下调至4.9元,维持“买入”评级。
  风险提示:企业因当前盈利水平高大量恢复生产线导致供给增加玻璃价格走低;纯碱价格走高吞噬利润。
发表于 2018-10-13 15:45:24 | 显示全部楼层
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发表于 2018-10-13 22:10:18 | 显示全部楼层
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