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[个股评级] 上汽集团(600104)环比仍有旺季效应,同比基数过高下滑8.2%

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发表于 2018-10-13 11:03:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

上汽集团(600104)环比仍有旺季效应,同比基数过高下滑8.2%

上汽集团(600104)环比仍有旺季效应,同比基数过高下滑8.2%

  事件
  上汽集团(600104)公布9月产销数据,共计实现产量57.9万辆(同比下滑11.6%,环比增长18%);实现销量61.1万辆(同比下滑8.2%,环比增长15.6%)。其中上汽大众实现销量18.8万辆(-14%)、上汽通用18.7万辆(-2.2%)、上汽自主5.2万辆(+4%)、上通五菱17.2万辆(-10.0%)。库存继续维持产小于销,整体风险可控,好于行业-11.3%水平(乘联会批发数据)。预计公司18-20年eps分别为3.23/3.49/3.71元,当期位置对应18年8.8Xpe,继续维持“强烈推荐-A”评级。
  评论
  1、整体销量分析:受大众、五菱拖累大,同比下滑8.2%。
  公司9月实现产量57.9万辆(同比下滑11.6%,环比增长18%);实现销量61.1万辆(同比下滑8.2%,环比增长15.6%)。其中上汽大众实现销量18.8万辆(-14%)、上汽通用18.7万辆(-2.2%)、上汽自主5.2万辆(+4%)、上通五菱17.2万辆(-10.0%)。同比受去年同期高基数影响表现较弱,但环比仍在提升,库存继续维持产小于销,整体风险可控,好于行业-11.3%水平(乘联会批发数据)。
  汽车行业7月以来受贸易战、去杠杆、信贷利率上升等多重因素影响,同比加速下滑,仍处见底过程中,我们对于行业的观点维持中性。公司仍是我们最看好的整车标的,智能、电动布局最为完善,弱市凸显更强大的抗风险力。9月数据仍好于行业。展望十月,大众品牌渡过天量基数预计同比降幅有望收窄,通用品牌已基本摆脱三缸机舆论影响开始走强,自主品牌在MGHS爬坡、marvelx持续出货下有新变化,五菱虽未见改善趋势但利润占比较小。
  盈利预测与评级
  自主端已实现盈亏平衡,实现盈利已经近在眼前,加上“大众+通用”产品结构已经显现出高端化趋势,公司未来3年盈利能力将显著提升,预计公司18-20年eps分别为3.23/3.49/3.71元,当期位置对应18年8.9Xpe,继续维持“强烈推荐-A”评级。
发表于 2018-10-13 15:43:31 | 显示全部楼层
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发表于 2018-10-13 22:09:09 | 显示全部楼层
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