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[个股评级] 科斯伍德(300192)重大事项点评:收购龙门剩余股权,持续聚焦教育产业

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发表于 2018-10-11 13:36:20 | 显示全部楼层 |阅读模式

科斯伍德(300192)重大事项点评:收购龙门剩余股权,持续聚焦教育产业

科斯伍德(300192)重大事项点评:收购龙门剩余股权,持续聚焦教育产业

  事件
  科斯伍德(300192)于2018年10月9日披露《关于签署意向性合作协议暨关联交易的公告》:拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%股权。对此我们点评如下:
  点评
  科斯伍德持续聚焦教育产业,拟以现金+股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权。
  科斯伍德拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%股权,公司与龙门教育及其主要股东马良铭先生签署了《意向性合作协议》。启动本次收购前,公司已持有龙门教育49.76%股权,为龙门教育的控股股东。若本次收购完成,公司将持有龙门教育100%股权。
  龙门教育增设素质教育模块,配合中高考改革。
  龙门教育深耕补习培训十几年,坚持聚焦细分区域(中西部)、细分人群(中等生)、细分市场(中高考培训:学科素养培训+综合素质培养)。龙门教育重点布局全封闭补习培训学校、K12学习中心和教学软件及课程销售,各业务线之间互为补充互相借力,有望推动龙门教育在新高考时代的业务升级。
  龙门教育2018H1实现营收2.41亿元(+30.59%),归母净利润5,763万元(+34.15%)。在国内全面提高教育质量和促进教育公平的政策环境下,素质教育将成为未来教育板块发展的主要潜力赛道。龙门教育将继续在教育领域深度布局,延伸围绕素质教育、核心素养、生涯发展规划等与中高考升学具有协同效应的业务进行布局。
  龙门教育全封闭VIP校区培训业务:毛利率较高,未来战略扩张重点。
  截止2018年6月30日,该业务在西安拥有6个校区,北京1个校区,在校生1.3万人;未来计划扩张到10个校区,目标在校生3万人,主要面向中高考应届生/复读生及高一、高二学生。龙门教育2017年生均收费中考生15,000元、高考生25,200元,2018H1全封闭VIP校区培训业务收入1.26亿元,同比增加28.49%,我们预计该业务2018-2020年收入分别为2.78、3.18、4.10亿元。
  业绩预测和估值指标。科斯伍德于2017年12月28日完成龙门教育50.53%股权的交割过户。由于剩余股权交易方案的细节尚未公告,我们暂时维持科斯伍德18~20年净利润为1.26亿元/1.06亿元/1.31亿元,对应2018~2020年EPS为0.52/0.44/0.54元。我们维持13.00元目标价,维持“买入”评级。
  风险提示:同业市场竞争风险、教育行业政策变化风险。
发表于 2018-10-11 22:15:16 | 显示全部楼层
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