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[个股评级] 中国化学(601117)油气保供催化下游需求,9月订单收入高增

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发表于 2018-10-11 08:22:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

中国化学(601117)油气保供催化下游需求,9月订单收入高增

中国化学(601117)油气保供催化下游需求,9月订单收入高增

  收入订单延续高增长,继续重视油气保供驱动
  中国化学(601117)2018年1-9月累计新签订单1076.80亿元,同比增长80.16%,高于1-8月增速75.37%,其中国内新签订单占比提升3.94pct至56.24%。前三季度累计实现营收(未经审计)539.43亿元,同比增长40.68%,较1-8月增速35.93%提升4.75pct,符合我们8月点评报告中未来两月收入增速延续回升的判断。近期原油价格大涨,国内油气保供有望驱动公司下游投资较高增长,当前价格对应18年仅1.05xPB,我们维持对公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的预测,维持“买入”评级。
  技改搬迁叠加油气保供,国内订单有望维持高增长
  今年1-9月,公司国内新签订单605.61亿元,同比增长70.92%,较1-8月累计增速60.76%上升10.16pct。9月公司新签三个重大合同,金额合计63.67亿元,占国内新签订单的71.24%,均为国内传统化工石化项目。公司18H1煤化工及化工新签订单分别同比增长150.57%、121.95%。近期油气价格上涨明显,油气保供政策驱动下,有望增加上游勘探开发、下游产业链升级改造投资,公司国内传统化工类订单有望维持高速增长。
  汇兑继续受益贬值,总承包占比增加有望提升盈利
  公司18H1实现汇兑收益0.69亿元,较去年同期的汇兑损失1.35亿元大幅改善,而9月末人民币兑美元中间价为6.88,较6月末继续贬值4%,公司预计继续受益。今年1-9月公司累计新签工程承包及总承包合同金额573.67亿元,同比增长129.90%,高于18H1的96.66%,占比提升0.16pct至53.28%;而毛利率较低的纯施工合同占比由18H1的43.86%下降至41.86%,公司订单结构的改善有望驱动公司毛利率等盈利指标提升。
  9月收入增速延续回升,继续看好未来两月收入增速
  今年1-9月公司累计实现营收(未经审计)539.43亿元,同比增长40.68%,较1-8月累计增速继续提升4.75pct。9月单月实现营收85.74亿元,同比增长72.58%,大幅高于8月增速38.68%,增速连续四月实现环比上扬。由于公司2017年10-12月单月收入增速分别为7.64%、11.32%、40.98%,因此我们预计低基数效应有望延续至11月。按目前公司新签订单增速及项目落地节奏看,我们对全年收入增速维持乐观。
  三季报业绩预计维持高增长,维持“买入”评级
  公司18年计划新签合同1100亿元,1-9月已完成计划数的98%。公司2017年前三季度累计实现归母净利润12.93亿元,同比下滑10.40%,今年1-9月收入增长40.68%,且汇兑有望继续受益,我们预计三季报业绩或好于中报。我们维持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的预测,维持合理目标价8.16-9.60元(对应18年1.33-1.56xPB),维持“买入”评级。
  风险提示:毛利率继续大幅下降,海外项目推进缓慢,四川PTA项目潜在损失等。
发表于 2018-10-11 08:29:45 | 显示全部楼层
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