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[个股评级] 广联达(002410)股权激励计划落地,有望助力云转型与施工业务拓展

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发表于 2018-10-10 14:03:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

广联达(002410)股权激励计划落地,有望助力云转型与施工业务拓展

广联达(002410)股权激励计划落地,有望助力云转型与施工业务拓展

  广联达(002410)近况
  广联达发布2018年股票期权与限制性股票激励计划,拟授予权益总计2020万份,约占公司总股本的1.80%,股票期权的行权价格为27.22元/股,限制性股票授予价格13.61元/股,激励对象包括公司总裁、高级副总裁、财务总监、董秘以及核心管理人员、核心技术(业务)骨干人员共计357人。
  评论
  激励计划为2013年以来首次,激励对象包括管理团队以及核心管理、技术人员。(1)股票期权1200万份,授予对象为核心技术(业务)骨干人员271人,行权价格27.22元/股;(2)限制性股票820万份,授予对象为总裁、高级副总裁、财务总监、董秘等6人以及核心管理、核心技术(业务)骨干人员80人,授予价格13.61元/股;(3)2013年以来唯一一次激励计划,也是公司成立以来第二次激励计划,有望将公司员工利益与公司核心利益统一,加强团队战斗力。
  解锁/行权条件完成难度较低,2019年可能带来较高财务费用。(1)行权/解锁条件为,以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018/2019/2020年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率不低于15%/30%/50%;(2)根据我们测算的公司预收款项情况,2018~2020年收入为25.16亿/26.48亿/28.86亿即可达成解锁条件,对应增速为8%/5%/9%;(3)根据公司估计,2018~2020年将产生相关摊销费用1,426万/7,725万/3,229万/1,294万元,合计1.37亿元,预计对2019年报表业绩将产生较大影响。
  估值建议
  在云转型与施工业务拓展的关键时期,通过股权激励统一员工与公司诉求,将有助于业务发展。在草案最终实施前,我们暂维持公司盈利预测不变,当前股价对应2018/2019e的P/E为48x/42x。根据SOTP模型,维持目标价36元,对应2018e的P/E为72x,相对于当前股价还有52%的涨幅。重申推荐评级。
  风险
  (1)建筑行业景气度下降;(2)系统性估值回调。
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