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四季度经济将企稳 A股配置价值显现

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发表于 2018-09-16 12:55:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
  A股市场弱势格局持续,经济将如何演绎,货币政策、财政政策能否给市场带来新的引擎?中国证券报约请长江证券研讨所宏观部担任人赵伟、招商银行总行资产管理部高级剖析师和国金证券宏观剖析师段小乐停止剖析。

  中国证券报:对下半年货币政策和财政政策怎样看?

  赵伟:加速转型阶段,财政政策和货币政策愈加注重构造调整;其中,“积极财政”或继续表现为对“补短板”等范畴的构造性支持。随同“稳增长”相关政策逐渐落地,农林水事务、交通运输等基建相关财政支出或进一步企稳上升;积极的财政政策“愈加积极”,或在精准脱贫、乡村复兴、新型基建等“补短板”范畴构造性发力,完成经济的“稳”中求“进”。货币环境或仍将维持中性略宽松,但前期过于宽松的货币环境或得到一定水平矫正。虽然猪价上涨、洪灾等可能阶段性影响物价形势,年内通胀压力或相对可控;在实体融资需求偏弱下,货币环境或仍维持中性略宽松。央行维护活动性合理富余、财政存款投放下,中央债供应上升、节前取现需求等阶段性影响无需过度担忧。货币政策愈加注重引导资金流向,过于宽松的活动性或得到一定水平矫正。

  刘东亮:估计下半年货币政策将维持目前偏松的状态,财政政策会愈加积极。

  由于宏观政策曾经转向稳增长,因而货币政策料在当前偏松的根底上得以维持,但当前的搅扰在于,货币信贷的传导渠道存在障碍,央行投放的活动性未能转化为实体经济的融资,反而堆积在货币市场,形成活动性极度宽松的状态。估计央行对活动性将会是相机抉择的态度,若货币信贷传导仍然不畅,央行可能会逐渐减少在公开市场的投放操作,估计央行和其他监管部门会出台更多促进信贷流向实体的政策。

  财政政策下半年估计愈加积极,一是要加快中央债特别是专项债的发行进度,这一点自8月份后曾经在持续发作,这将对中央政府的基建构成支撑,二是要加快财政支出进度,花钱更快内需才干稳住,而新一轮的中央政府债务摸底估计也会推出,这将有利于稳定市场对城投平台的预期,降低平台的融资本钱。

  段小乐:下半年货币、财政政策有望边沿趋松。估计下半年有2次左右的降准。从活动性和利率程度来看,货币政策曾经表现出较为明显的边沿宽松迹象,银行间市场利率下行较多,企业债发行利率也有所降落。在通胀不至于失控的背景下,也需求货币的宽松来对冲经济上的下行压力,需求降低实践利率刺激制造业投资的上升。从信贷政策来看,信贷额度有所增加,但信贷需求遭到银行风险偏好降落影响,仍然偏弱。将来要缓解信誉风险、增加信贷需求,一方面需求对中低等级企业增信,另一方面也需求稳定的经济增长预期。

  从财政政策来看,上半年趋紧的财政政策,下半年有望转向边沿趋松,但基建投资可能更多是“托而不举”。今年上半年的财政政策实践上是边沿趋紧的。从预算赤字来看,固然预算赤字额不变,但是预算赤字率降至2.6%,财政支出同比增速也有所降落。详细表现就是基建投资增速下行幅度较大。下半年,稳定经济增长仍需求基建发力。基建投资的资金来源对财政的依赖较大,一方面要加快中央政府专项债的发行,另一方面契合规则的PPP项目也将加快开工,在严控中央政府隐形举债的同时,鼓舞有才能的中央政府经过显性负债加快基建项目停顿。另外,从减税降费的角度来看,也需求加鼎力度,为中小企业和居民真正减轻担负,刺激消费和投资,支撑经济增长。

  四季度经济有望企稳

  中国证券报:四季度经济走势预期如何?


  赵伟:“转型”框架下的政策维稳,愈加强调政策协同、精准施策、构造性发力,而非“大水漫灌”,不会经过“走老路”的手腕全面刺激经济。本轮政策维稳愈加注重财政金融政策合理搭配,“宽货币”与“积极财政”总体基调不变、协同配合、构造性发力。其中,财政投放愈加注重对精准脱贫、科学技术等“补短板”范畴支持,货币政策操作愈加注重缓解信誉收缩对小微企业融资影响。

  下半年,经济仍然存在一定下行压力。防风险、去杠杆仍是下半年经济工作重点之一,政策维稳的目的在于防备经济失速风险、加快经济构造转型。本轮政府部门扩内需,或主要在“补短板”范畴构造性发力,中央专项债等主要投向乡村复兴、生态环保和根底设备等;同时,企业部门加鼎力度“增潜力”,加快培育新兴产业、开展小微企业,助力经济转型晋级。思索到去年3季度末以来信誉收缩的滞后影响逐渐显性化,政策托底的效果尚未表现,将来2-3个季度内,经济仍然存在一定下行压力。

  刘东亮:下半年经济下行仍然有压力,但有较大时机呈现改善,在投资中,房地产和制造业投资事实上曾经见底,估计下半年仍会维持反弹势头,而基建非常关键,随着诸多稳增长稳信誉政策的出台,估计货币信贷传导机制会有所改善,将来银行信贷包括社融数据也会有所起色,基建增速料阅历触底上升的过程,这将直接带动投资企稳。消费存在较大变数,若减税措施可以真正落地,也有利于稳定消费。

  因而,估计4季度宏观数据有可能改变年初以来的下滑态势,呈现一定水平的改善。

  段小乐:三季度经济增长存在一定下行压力,但是四季度有望企稳。三季度可能是今年全年经济增长下行压力最大的时间段。从投资来看,基建投资受制于资金来源的收缩,固然政策在7月中旬有所转向,政策效果的显现仍需察看执行的效果,并且可能存在一定的滞后期,要在四季度才干显现;制造业投资短期固然遭到抢出口的影响有所上升,但随着短期效应的衰退,PPI同比增速的降落将招致企业盈利改善预期弱化,从而拖累制造业投资。从消费来看,短期上,三四线房价停涨之后带来的财富效应衰退,以及居民杠杆率上升带来的挤出效应,均抵消费构成拖累;长期上,城镇居民可支配收入增速的降落,以及农民工收入增速的降落,招致消费增速存在一定的下行压力。不过,四季度基建投资增速的企稳上升有望对冲局部经济增长的下行压力。从当前的政策调整来看,房地产政策仍然收紧,地产投资对GDP的奉献可能难以大幅上升,主要仍依托基建投资来对冲净出口和消费的降落。同时,减税和增加政府消费,将在长期上对冲消费增速的下滑,并对预期产生正面影响。因而,四季度经济增长速度有望阶段性企稳。

  大类资产如何配置

  中国证券报:对大类资产配置有何倡议?


  段小乐:经济根本面主要经过预期的作用对A股产生影响,倡议从9月中下旬开端,逐渐增加A股配置,并且关注黄金的投资时机。

  股市普通抢先实体经济3-6个月的时间,主要缘由在于股市主要反映的是市场的预期,而预期普通具有较为明显的抢先作用。从当前的股市走势来看,春节至今的下跌,曾经反映了经济根本面在二季度和三季度的下行预期,将来将为四季度经济增长停止定价。四季度经济增长并不悲观,政策转向边沿趋松的效果有望在四季度显现,从而支撑A股在9-10月之间展开一波反弹。另外,从股债的相对估值来看,当前A股相对债券也具有更高的配置价值。

  黄金的配置时机也逐步显现。黄金价钱从中长期来看,与美国的实践利率负相关较为明显。随着美国经济从当前的过热开端逐步冷却,美国经济可能在今年底明年初逐渐放缓,美联储的加息预期也将逐步弱化,美国实践利率转向降落,从而支撑金价开端转向上涨。

  刘东亮:境内大类资产自年初以来阅历了典型的风险偏好降落,股票表现疲软,债券不测强劲。在风险偏好没有明显见到拐点前,倡议对A股坚持慎重,思索到债券收益率曲线过于峻峭,债券的性价比不高,倡议对固收类资产也坚持慎重,但若风险偏好拐点降临,则对A股能够更积极一些,但仍应坚持右手规律,不随便重仓抄底,固收类资产倡议在债券呈现一定幅度的调整后再加大配置力度。
发表于 2018-09-16 20:05:52 | 显示全部楼层
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