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[个股评级] 兖州煤业(600188)中报点评:澳洲驱动增长成长性逐步兑现

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发表于 2018-09-15 16:54:05 | 显示全部楼层 |阅读模式

兖州煤业(600188)中报点评:澳洲驱动增长成长性逐步兑现

兖州煤业(600188)中报点评:澳洲驱动增长成长性逐步兑现

  中报业绩摘要:兖州煤业(600188)2018H1实现营收763.1亿元,同比减少5.5%,归母净利润43.4亿元,同比增长34.09%,其中煤炭实现营收299.3亿元(+41.7%),贡献毛利140.0亿元(+62.1%),甲醇实现营收16.7亿元(+27.6%),贡献毛利6.0亿元(101.3%)。

兖州煤业(600188)中报点评:澳洲驱动增长成长性逐步兑现

兖州煤业(600188)中报点评:澳洲驱动增长成长性逐步兑现

  澳洲驱动内蒙添彩,公司商品煤销量大幅增长。公司2018H1商品煤销售量为1381万吨,其中增量贡献最大的是兖煤澳洲(+1018万吨)和鄂尔多斯能化(+358万吨),兖煤澳洲增量主要来自于莫拉本煤矿井工煤的投产(2017年下半年)和联合煤炭的并表(2017年9月),鄂尔多斯能化增量则来自于营盘壕煤矿的投产(2017年下半年)。与此同时,地处澳洲的子公司兖煤澳洲和兖煤国际因为国际煤价大幅上行,平均售价分别大幅提涨133元/吨和85元/吨,国内各子公司平均售价涨跌互现,使得公司煤炭综合售价提升33元/吨。
  在量价双向的助力下,煤炭业务的规模和盈利都大幅增厚。
  甲醇销量超年度目标的50%,量价双涨助力业绩大幅改善。公司一期甲醇产能合计为150万吨,2018年经营目标为销售甲醇155万吨,时至中报,已经实现了甲醇销量79.4万吨,且这建立在二季度鄂尔多斯能化生产受到影响的基础上,可见公司的甲醇销量目标今年大概率超额完成。由于受到甲醇售价大幅提涨的作用,公司2018H1吨甲醇毛利高达758元,为近年新高。
  投资进入丰收期,计提社保并未影响公司业绩。因为公司社保管理部分下放至济宁市,作为过渡性安排,公司需要补交各项社会保险资金10.16亿元,并分为两笔缴纳,其中:
  2018年6月底前缴纳6.10亿元;
  2019年6月底前缴纳4.06亿元,目前公司已经将此笔计提全部计入上半年管理费用,分时缴纳只会体现在现金流量表中。但由于公司的投资进入收获期,其中参股浙商银行和投资准东铁路于2018H1分别取得投资收益5.06亿元和1.25亿元。另外,公司出售HVO合资公司16.6%权益,影响资产处置收益同比增加3.89亿元,使得非经常性科目计提并未对公司业绩造成冲击。
  投资建议:公司作为煤炭板块少有的成长性标的,业绩在煤价高位运行的态势下持续释放。随着资产负债表的持续修复,公司分红比例也从2015年的6%提高至2018年的35%,且分红潜力正在持续提升。据我们测算,公司2018年归母净利润有望达到90亿元,对应EPS为1.84元/股,结合当前动力煤的整体估值水平和宏观经济的整体形势,给予8倍的PE,目标价14.72元/股,给予“强推”评级。
  风险提示:贸易战影响超预期,电煤需求大幅不及预期
发表于 2018-09-15 20:39:25 | 显示全部楼层
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