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[个股评级] 招商蛇口(001979)销售持续高增,盈利能力显著提升

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发表于 2018-09-15 10:45:25 | 显示全部楼层 |阅读模式

招商蛇口(001979)销售持续高增,盈利能力显著提升

招商蛇口(001979)销售持续高增,盈利能力显著提升

  2018年8月,招商蛇口(001979)实现签约销售面积65.83万方,同比增加100.35%;签约销售金额132.66亿元,同比增加83.16%。2018年1-8月,公司累计实现签约销售面积483.99万方,同比增加37.26%;签约销售金额1,033.63亿元,同比增加50.77%。2018年上半年,招商蛇口实现营业收入209.9亿元,同比增长6.6%;实现归属于上市公司股东的净利润71.2亿元,同比增长97.5%。考虑到公司可售货值充足,结转力度加大,融资优势显著以及多元化布局推进,我们维持公司2018-20年EPS预测分别为1.96/2.56/3.33元,对应18年PE8.6倍,重申买入评级。

招商蛇口(001979)销售持续高增,盈利能力显著提升

招商蛇口(001979)销售持续高增,盈利能力显著提升

  支撑评级的要点
  销售目标完成近七成,非市场化拿地成本优势显著。2018年前8月公司实现销售金额1,033.6亿,同比增长50.8%,完成全年销售目标1,500亿的69%,小幅提前时间进度;销售面积484.0万方,同比增长37.3%;销售均价21,355元/平米,较17年提升7.9%。公司于2018H1新增土储总建面751.3万方,同比增长231.0%,总地价603.6亿元,同比增长71.0%,维持高速扩张态势。公司于上半年以不到1500元/平米的低均价获取招商漳州778万方土储,并自2017年起先后与昆钢、武钢、东风房地产、浙江农发集团等合作,凸显资源整合及非市场化拿地能力。考虑到公司2018年可售货值约3,000亿元,下半年推盘加速,预计公司全年销售将维持高增。
  高毛利项目集中结转,业绩及利润率大幅提升。2018H1公司实现营业收入209.9亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润71.2亿元,同比增长97.5%。结算毛利率与净利率分别为42.7%及33.9%,分别较上年同比提高17及16个百分点。业绩增速高于营收增速主要源于1)深圳双玺项目集中结转,占总结转比例22.1%,推升平均毛利率;2)资产转让及合联营项目收益释放,推升投资性收益同比增长78.4%;3)少数股东权益占比下降5.2个百分点。
  多元化融资优势显著,现金充足财务稳健。2018H1,公司借助多元化融资渠道,于4月、6月先后发行70亿公司债,利率区间4.83%-5.25%,270天、180天超短融发行合计40亿,利率分别为3.74%、3.55%。截止6月底,综合资金成本为4.87%,在行业内继续保持较大的融资优势。2018H1公司资产负债率及净负债率分别为77.1%及72.8%,并由于融资及销售回款增加,现金及现金等价物净增加额186.9亿元,同比增长927.0%。
  评级面临的主要风险
  房地产行业销售大幅下滑,利率大幅上行;政策调控力度超预期。
  估值
  我们维持公司2018-20年EPS预测分别为1.96/2.56/3.33元,对应18年PE8.6倍,重申买入评级。
发表于 2018-09-15 16:42:58 | 显示全部楼层
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