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[个股评级] 陕西煤业(601225)二季度盈利环比增9.2%,弹性高,成长性好

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发表于 2018-08-11 21:46:56 | 显示全部楼层 |阅读模式

陕西煤业(601225)二季度盈利环比增9.2%,弹性高,成长性好

陕西煤业(601225)二季度盈利环比增9.2%,弹性高,成长性好

  上半年归母净利59.4亿元,二季度环比增长9.2%,略超预期

陕西煤业(601225)二季度盈利环比增9.2%,弹性高,成长性好

陕西煤业(601225)二季度盈利环比增9.2%,弹性高,成长性好

  陕西煤业(601225)2018年上半年归母净利59.4亿元,同比增长8.6%(17年同期为54.7亿元),折合EPS为0.59元,上半年盈利增长主要源于产量同比增6.5%以及售价增2.8%,第二季度归母净利润为31亿元,同比增长10.9%,环比增长9.2%,第1、2季度EPS分别为0.28元、0.31元,产地价格方面,18年二季度陕西榆林煤炭价格指数均值为147,环比下滑3.5%,同比增6.1%,上半年均值为150,同比增7.1%。
  上半年产量同比增6.5%,吨煤净利168元/吨
  产销量方面:公司上半年煤炭产量5271万吨,同比增长6.5%,煤炭销量6541万吨,同比增长2.9%;其中铁路运输、公路及其他销量同比增长12.2%、减少3.4%。吨煤方面:公司上半年吨煤售价为373元,同比增长2.8%,其中,自产煤和贸易煤售价分别为367元/吨与394元/吨,分别同比增长3.1%和3%。上半年公司吨煤完全成本为173元,同比上升4.5元/吨或2.7%,成本控制有力。据测算上半年公司吨煤净利约168元/吨。
  在建产能2100万吨有序推进,未来产量增长空间大
  公司在产产能9325万吨/年,目前的在建矿主要包括小保当一号(800万吨,预计18年9月投产)、小保当二号(800万吨,预计19年年中投产)和袁大滩煤矿(500万吨,18年7月试生产),2018-2019年有望逐步投产贡献增量,预计完全达产后公司产能规模有望接近1.1亿吨。若按照核准产能估算,公司未来3年产量提升空间仍有约20%;若按照设计产能估算,未来产量潜在增长空间近30%。
  中长期受益于蒙华铁路投产,销售结构优化
  公司持股10%的蒙华铁路(规划运力2亿吨,投产初期运力1亿吨)于18年4月开始全线铺轨,预计2019年建成通车,解决湖北、湖南、江西等地煤炭调入问题。同时,陕煤集团配套建设的靖神铁路也已全线开工,预计也有望与蒙华铁路同时投入运行。未来几年公司铁路外运比例将逐步提升,有利于陕北矿区优质煤炭资源进入华中市场,提升煤炭销售价格。
  预计18-20年EPS分别为1.15、1.27、1.42元
  公司资源禀赋好,成本低于同行,长协煤占比仅约30%左右,业绩弹性较大。同时公司未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产,贡献新的增量。而蒙华、靖神等铁路有望2019年建成投产,铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。另外,证金公司持股由一季度末的9113万股增至2亿股,持股比例由0.91%增至2%,股东结构改善。公司已入选MSCI指数,我们看好公司未来3年的盈利持续性,预计2018-2020年公司EPS分别为1.15元、1.27元和1.42元,18年市盈率不足6.5倍,公司价值与弹性兼备,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期
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发表于 2018-08-12 07:45:09 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 09:19:45 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:29:51 | 显示全部楼层
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