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[个股评级] 三花智控(002050)增速短期放缓,股权激励彰显信心

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发表于 2018-08-11 21:31:25 | 显示全部楼层 |阅读模式

三花智控(002050)增速短期放缓,股权激励彰显信心

三花智控(002050)增速短期放缓,股权激励彰显信心

  投资要点

三花智控(002050)增速短期放缓,股权激励彰显信心

三花智控(002050)增速短期放缓,股权激励彰显信心

  事件:三花智控(002050)发布2018年半年报,实现营收55.9亿元,同比增长15.2%(调整报表后,下同);实现归母净利润6.8亿元,同比增长11%;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长37.4%,非经常性损益主要受2017H1汽零业务并表因素影响,拟每10股派发现金红利1元。Q2单季度实现营收30.1亿元,同比增长11%,归母净利润4.3亿元,同比增长10%。
  国内制冷业务稳健增长,海外需求放缓。据产业在线数据,2018H1空调总产量8792万台,同比增长13%,公司家用制冷业务的主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的销量均有不同幅度上升。报告期内,公司制冷业务营收31.6亿元,同比上升26%。分板块来看,国内销售实现营收30亿元,同比增长30.9%。海外方面,需求放缓,公司出口业务微增1.1%。
  毛利率小幅下降,汇兑损益降低财务费用。上半年在中美贸易摩擦和国内金融去杠杆的背景下,公司整体所处行业经济形势较2017年有所弱化,且伴随销售带来的成本增加,整体毛利率27.6%,同比下降1.4pp,各个板块业务毛利率同比均有小幅下降。但受益于Q2以来人民币贬值,财务费用同比下降109.6%,公司净利率12.3%,与上年同期基本持平。
  汽零业务增速放缓,长期仍值得期待。报告期内,公司汽零业务实现营收6.9亿元,同比增长18.8%,增速有所放缓。但公司上半年实现多个重大项目的SOP和国内外知名整车厂商的审核,未来汽零业务有望保持高速增长。
  境内外核心人员股权激励,利益绑定促使公司稳健发展。公司针对境内及境外781位核心人员,同期推出限制性股票激励方案及股票增值权激励方案。授予及行权价格为8.47元/股,分三期解锁,解锁条件为2018-2020年加权平均ROE不低于17%。我们认为公司推出有效激励机制,有利于公司核心人员与公司利益绑定,一方面促进人员稳定,另一方面促使内部工作效率提升。
  盈利预测与投资建议。由于海外增长低于预期,我们下调公司18/19/20年EPS分别为0.68/0.81/0.98元。考虑到制冷业务增长稳健和汽零业务空间巨大,给予公司2018年25倍估值,对应目标价17元,维持“买入”评级。
  风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,新品推广不及预期的风险。
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发表于 2018-08-12 08:32:10 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:27:36 | 显示全部楼层
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