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[个股评级] 华鲁恒升(600426)产品涨价带动业绩高增长,业绩符合预期

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发表于 2018-08-11 21:05:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

华鲁恒升(600426)产品涨价带动业绩高增长,业绩符合预期

华鲁恒升(600426)产品涨价带动业绩高增长,业绩符合预期

  1H18业绩符合预期

华鲁恒升(600426)产品涨价带动业绩高增长,业绩符合预期

华鲁恒升(600426)产品涨价带动业绩高增长,业绩符合预期

  华鲁恒升(600426)公布1H18业绩:营业收入69.98亿元,同比增长48.4%;归属母公司净利润16.8亿元,同比增长208%,对应每股盈利1.04元,符合预期。1H2018公司肥料、有机胺、己二酸、醋酸及多元醇价格同比分别上涨19%/14%/12%/75%/13%,产品涨价带动盈利大幅提升,1H2018公司毛利率同比增加14ppt至33.1%。
  发展趋势
  低成本煤化工优势凸显,园区认定再添竞争壁垒。公司依托先进的煤气化技术和一头多线柔性联产模式,构筑了低成本的核心竞争优势。18年初至今Brent原油价格上涨8.6%,同期秦皇岛动力煤(山西优混)价格同比下降14%,原油-煤炭价差拉大,煤化工成本优势和盈利水平增强。公司所在化工园区获得官方认定,随着山东化工园区减量及企业入园率提升,化工园区将成为稀缺资源,化工园区认定将为公司再添竞争壁垒,奠定长期发展基础。
  醋酸涨价带动公司业绩快速增长。受益行业供需改善,1H18公司醋酸价格同比上涨75%至4,142元/吨,醋酸收入同比增长73%至12.8亿元。目前醋酸行业开工率超过80%,且2018~19年醋酸行业新增产能较少,供应端增量有限,需求受下游PTA及出口拉动有望稳定增长,醋酸价格中枢有望继续上行。公司具备醋酸产能60万吨,醋酸价格每上涨100元/吨,公司净利润增厚0.44亿元。
  新增产能释放助力业绩继续增长。2017年10月公司新增100万吨氨醇产能主要用于生产甲醇,2018H1甲醇量价齐升带动公司业绩快速增长;2018年5月公司肥料功能化项目100万吨尿素投产,尿素产能增加至200万吨,同时新增产能盈利进一步提升;50万吨乙二醇项目进入建设后期,有望在三季度试车,新增产能释放后乙二醇盈利和销量均有望大幅提升。
  盈利预测
  我们维持2018/19EPS预测1.91/2.19元/股不变。
  估值与建议
  目前公司股价对应2018/19年市盈率9.8/8.6x,我们维持目标价24元,较目前股价有27.7%的上涨空间,目标价对应2018/19年12.5/11xP/E,维持推荐评级。
  风险
  原油价及公司产品价格大幅下滑,乙二醇项目进展低于预期。
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发表于 2018-08-12 08:33:42 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:24:41 | 显示全部楼层
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