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[个股评级] 亿联网络(300628)SIP持续增长,VCS态势良好

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发表于 2018-08-11 20:12:36 | 显示全部楼层 |阅读模式

亿联网络(300628)SIP持续增长,VCS态势良好

亿联网络(300628)SIP持续增长,VCS态势良好

  半年报业绩符合预期,VCS业务迎来快速增长

亿联网络(300628)SIP持续增长,VCS态势良好

亿联网络(300628)SIP持续增长,VCS态势良好

  8月9日晚,亿联网络(300628)公布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入8.40亿元,同比增长22.74%,剔除美元汇率波动的影响,公司营业收入同比增长约30%;公司实现净利润4.10亿元,同比增长34.43%。公司2018年上半年营业收入继续较高增长,主要是由于全球SIPPHONE市场持续增长,公司在各细分领域的销售开拓有效,SIP业务收入同比增长15.58%;另一方面公司加大了VCS的投入,渠道建设稳步推进,VCS业务收入同比增长128.91%。我们认为公司中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为2.66/3.42/4.39元,维持“增持”评级。
  上半年产品结构持续优化,资金管理略有成效
  2018年上半年,公司产品结构持续优化,VCS业务增速明显高于2017年同期水平。在研发项目稳步推进的同时,公司加强了资金管理带动利润增长。2018年上半年公司获得投资收益6257万元,同比增长3231%,主要为理财产品收益增加。同时,2018年6月底美元升值,使得公司汇兑收益增加。长期来看,我们认为公司作为UC行业领先企业之一,有望迎来快速发展。与众不同的逻辑有:1、SIP业务仍为公司主要增长点,SIP电话机出货量有望维持高增长;2、VCS市场取得突破,“云视讯”产品满足视频会议市场用户下沉的趋势。
  SIP出货量快速增长,市场份额实现全球第一
  根据7月23日Frost&Sullivan的报告称,2017年亿联网络在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,超过其他竞争对手,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。同时根据智研咨询的数据显示,2015年全球及中国SIP话机渗透率分别为27.5%及29.8%,预计2019年分别达到66.3%及64.5%。我们认为,SIP话机渗透率仍有较大的空间,公司产品的低返修率以及快速迭代有望维持该业务高增长。
  “云视讯”产品正式推出,云服务有望带动终端销售增长
  公司视频会议系统在2018年推出了包括VC200、VC880等在内的会议终端,并首次推出“云视讯”服务。我们认为,“云视讯”服务降低用户使用视频会议系统的成本,满足视频会议市场用户下沉的趋势。自2015年以来,公司陆续发布VCS系列产品,专注高清视频会议终端及云服务,在云视频会议平台、硬件终端和软件终端方面均有所进展。随着完备的产品体系形成,我们认为,亿联将受益于产品的协同效应,以云服务带动终端销售增长。
  增长态势良好,维持“增持”评级
  公司SIP业务保持较快增长,VCS增长态势良好,我们预计公司18-20年归母净利润分别为7.95/10.22/13.12亿元,对应EPS分别为2.66/3.42/4.39元,对应18-20年PE分别为23.14/18.00/14.03x,维持“增持”评级。
  风险提示:市场竞争加剧;VCS市场推广不及预期;云产业发展不及预期。
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发表于 2018-08-12 08:38:21 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:18:57 | 显示全部楼层
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