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[个股评级] 中集集团(000039)车辆业务独立上市,资产整合再进一步

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发表于 2018-08-11 19:09:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

中集集团(000039)车辆业务独立上市,资产整合再进一步

中集集团(000039)车辆业务独立上市,资产整合再进一步

  中集集团(000039)近况
  近日,中集集团董事会审议通过子公司中集车辆(集团)有限公司在香港联交所主板上市的议案。
  评论
  中集车辆全球领先,半挂车市占率高居第一。中集车辆是中集集团第二大业务,现已形成十大系列、1000多个品种的专用车产品线,核心产品为半挂车,销量高居全球第一,约50%的产品销往美国、欧洲等发达国家市场。2017年,公司累计销售16.30万台车辆,实现销售收入195.21亿元,净利润10.18亿元。往前看,国内市场治超政策延续,国际市场受益于经济复苏,下游需求稳定,我们预计2018年中集车辆业务有望保持双位数增长。
  中集车辆上市对中集集团归母净利润影响较小。中集车辆此次在H股的初始发行规模拟为发行后总股本的15%-18.2%,并授予主承销商不超过H股初始发行规模15%的超额配售权。我们估计中集车辆在H股上市后,中集集团持股比例将被摊薄约10ppt;我们预计中集集团持股比例下降对归母净利润的影响在1亿元左右。
  管理结构优化,融资渠道完善。此前,中集集团空港消防和能源装备业务已分别独立上市。中集车辆独立上市后,1)管理结构进一步优化,激励机制更加完善。2)中集车辆融资渠道进一步打开,预计中集车辆此次IPO有望融到15亿以上资金。3)优质资产独立上市,中集集团所持股份价值上升,将提升集团整体估值水平。
  全球经济稳定复苏,集装箱需求快速增长。全球经济复苏带动贸易和集运需求增长,我们预计中集集团1H18集装箱出货量同比增速有望达50%以上。但考虑到去年以来钢材价格上涨,集装箱板块毛利率或面临一定压力,或对公司全年业绩增长造成一定影响。
  估值建议

中集集团(000039)车辆业务独立上市,资产整合再进一步

中集集团(000039)车辆业务独立上市,资产整合再进一步

  考虑公司集装箱板块毛利率承压,我们下调2018/19e每股盈利预测17.7%/15.9%至0.90/1.07元。公司当前A股股价对应2018/19年13.1/11.1倍P/E,H股对应8.2/7.0倍P/E。考虑公司长期增长前景向好,维持推荐,将A/H股目标价分别下调47.4%/42.8%至14.46人民币/11.09港币,A股对应18/19年16/14倍P/E,H股对应18/19年10/9倍P/E,分别对比当前股价有21.9%/22.0%空间。
  风险
  全球贸易摩擦风险,钢价上行风险。
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发表于 2018-08-12 08:39:06 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:16:13 | 显示全部楼层
谢谢分享
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