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[个股评级] 深圳机场(000089)1H18业绩符合预期,维持“增持”

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发表于 2018-08-10 21:03:02 | 显示全部楼层 |阅读模式

深圳机场(000089)1H18业绩符合预期,维持“增持”

深圳机场(000089)1H18业绩符合预期,维持“增持”

  2018上半年净利润增长16.4%,符合预期
  深圳机场(000089)公布2018年半年报:1)营业收入同比增长12.2%至人民币17.59亿元,归母净利润增长16.4%至人民币3.70亿元;2)毛利率小幅下降0.6个百分点,但因投资收益同比改善明显,使得净利率同比提升3.8个百分点;3)上半年业绩基本符合预期,归母净利润较我们预测值3.61亿略高2.2%。综合考虑投资收益和成本增幅都高于预期的正/负面影响,我们小幅下调预测,对应2018/19/20年EPS各为人民币0.39/0.48/0.53元/股;维持21x2018PE和DCF估值法不变,得出新的目标价区间为8.20-8.90元。考虑非航陆续重签保障未来两年业绩稳健增长,维持“增持”。

深圳机场(000089)1H18业绩符合预期,维持“增持”

深圳机场(000089)1H18业绩符合预期,维持“增持”

  上半年生产量增幅领先各上市机场,推动航空主业稳健增长
  上半年,航空保障与地服业务(含候机楼租赁业务)收入增速稳健,同比增长12.7%,我们分析原因主要为:1)生产量增速稳健,上半年公司通过深挖闲置资源,在新增时刻持续紧缩的大环境下,产量增幅领跑上市机场,起降架次和旅客吞吐量同比各增长6.5%和10.6%;2)单机收入有所改善,一方面受益去年4月实行的内航内线提价,另一方面公司致力于改善结构,加强国际航线市场拓展,宽体机和国际线占比均有提升;3)旅客量增速较去年同期改善2.5个百分点,同时国际客占比提升1.4个百分点至7.7%,叠加消费能力升级,推动租赁业务稳定增长。
  增值服务收入增速亮眼但物流业务依旧平淡;二季度成本涨幅缩窄
  上半年,航空增值服务业务收入同比增长19.1%,表现亮眼;其中广告业务表现突出,收入增速同比达17.4%,我们分析或因受益资源集中,单位广告牌收费有所提升。航空物流业务同比下降3.8%,或受海关监管趋严,仓储率下降所致。因人工成本增加叠加信息服务费用确认方式的变动,上半年总成本增速加快,同比上涨13.2%,但二季度成本同比仅增9.6%,较一季度缩窄7.4个百分点。公司致力数字化转型和“智慧机场”建设,尽管前期成本投入增加,但未来将有利于提高公司运营效率和成本管控。
  合同翻新、旅客高增长及结构改善,确保非航收入持续改善
  因:1)377平米的进境免税增厚今年业绩;2)90%的普通商铺和出境免税于今年到期重签带来提价空间,叠加新开商业面积;3)上半年旅客量增速较去年同期扩大2.5个百分点,旅客量高增长年内可持续,且国际占比提升、消费升级,助力非航收入高增长,我们认为非航收入有望持续改善。
  下调盈利预测,调整目标价区间至8.20-8.90,维持“增持”
  综合考虑投资收益和成本增幅都高于预期的正/负面影响,我们小幅下调2018/19/20年归母净利润7.4%/6.2%/6.3%至8.01/9.76/10.80亿;基于DCF估值,得出目标价8.90元,维持21x2018PE不变,得出目标价8.20元。目前股价对应20.84x2018PE,估值具备吸引力,维持“增持”评级。
  风险提示:经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。
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发表于 2018-08-11 08:24:45 | 显示全部楼层
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发表于 2018-08-12 18:11:58 | 显示全部楼层
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