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[个股评级] 辅仁药业(600781)注入开药优质资产,高强度研发创新值得期待

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发表于 2018-07-14 11:58:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

辅仁药业(600781)注入开药优质资产,高强度研发创新值得期待

辅仁药业(600781)注入开药优质资产,高强度研发创新值得期待

 辅仁药业(600781)17年底重大资产重组取得成功,注入开药集团优质资产,收入利润规模迅速扩大。化学药、中成药、原料药三大板块全面覆盖,300余个成熟品种为公司带来持续增长的稳定现金流。未来两年业绩有对赌保障,开药集团承诺实现净利润不低于8.08亿/8.74亿。公司创新型转型值得期待,重组长效八因子系列项目已过技术审评,2020年有望上市。除上市公司以外,集团层面研发投入强度更大,后续储备多个优质项目。预计18-20年EPS分别为1.35/1.46/1.62元,当前股价对应PE仅为12/11/10倍;募集资金完成后股本将扩大1.6亿股,预计18-20年EPS为1.07/1.16/1.29元,对应PE为15/13/12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
  支撑评级的要点
  开药集团的注入为公司带来多个业绩增长点,在现有基础上增加了化学药、生物药和原料药的研发、生产和销售业务,并扩大了中成药领域的规模。开药集团未来两年业绩有对赌保障,承诺实现净利润不低于8.08亿、8.74亿。
  创新型转型打开想象空间,超十个创新药项目在研。公司重点布局重组长效八因子系列项目,目前已通过技术审评,近期将进入临床,目标填补国内血友病第三代治疗药物空白,市场空间巨大。该项目享受罕见病特殊政策,预计今年年内获得临床批件,2020年上市。除此之外,公司和集团年均研发投入达到8亿元,后续研发管线丰富。
  合资企业引进大量高性价比品种,未来将逐步注册申报上市。辅仁药业集团与印度HETERODRUGSLTD(熙德隆).公司合资成立辅仁熙德隆肿瘤药品有限公司,目前已成功引进8个抗肿瘤品种,预计2025年以前逐步注册申报50个品种以上,届时将带来经济与社会双重效益,为老百姓带来质优价廉的仿制药品种。
  估值

辅仁药业(600781)注入开药优质资产,高强度研发创新值得期待 股民大家庭股票论坛

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  我们预计2018-2020年公司净利润为8.44亿/9.15亿/10.18亿(该估算未考虑2020年底前预计注入上市公司的集团剩余医药资产),对应EPS1.35/1.46/1.62元,PE12倍/11倍/10倍。募集资金完成后股本将扩大1.6亿股,预计18-20年EPS为1.07/1.16/1.29元,对应PE为15/13/12倍。参考其他可比企业进行估值,2018-2020年同类公司平均PE估值水平达到35倍/26倍/19倍。公司股价明显被低估,首次覆盖,给予“买入”评级。
  评级面临的主要风险
  市场销售风险、研发不确定性风险、原材料价格波动风险。
发表于 2018-07-14 16:35:53 | 显示全部楼层
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发表于 2018-07-15 08:10:35 | 显示全部楼层
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发表于 2018-07-15 20:52:32 | 显示全部楼层
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