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[个股评级] 海螺水泥(600585)优质蓝筹龙头,供给“去产量”收缩延续驱动高盈利均衡

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发表于 2018-07-13 14:12:55 | 显示全部楼层 |阅读模式

海螺水泥(600585)优质蓝筹龙头,供给“去产量”收缩延续驱动高盈利均衡

海螺水泥(600585)优质蓝筹龙头,供给“去产量”收缩延续驱动高盈利均衡

  事件:近日海螺水泥(600585)公布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018年半年度归母净利润同比增长80%~100%、至约120.9亿元~134.3亿元;EPS约2.28~2.53元;扣非归母净利润约117.8亿元~128.1亿元。其中第2季度归母净利润约归母净利润约73.1亿元~86.6亿元,中位数约79.8亿元、同比增长74.9%。

海螺水泥(600585)优质蓝筹龙头,供给“去产量”收缩延续驱动高盈利均衡

海螺水泥(600585)优质蓝筹龙头,供给“去产量”收缩延续驱动高盈利均衡

  点评:
  18H1量增平稳、均价大幅提升,Q2单季盈利水平创历史新高。
  1)公司核心地区布局华东、中南、西南,上半年区域水泥需求增速优于全国平均水平,此外公司有少量新建及并购产能新增,我们预计2018H1公司水泥熟料销量同比增长约4%~5%。受春节错位影响,公司核心地区水泥需求在3月中下旬开始逐步恢复,时点晚于往年但恢复速度较快、销量回升强劲,我们预计2018Q2销量增速较2018Q1显著提升。
  2)公司所在地区水泥需求具备一定韧性,同时供给端受制于环保压力、协同限产,总体供需偏紧,开工后沿江熟料价格累计提涨5轮,根据数字水泥网,2018H1华东、中南、西南地区高标水泥含税吨均价同比大幅提升114、82、84元,水泥价格提升幅度显著大于煤炭等成本上涨幅度。
  3)根据业绩预告中位数测算,公司2018H1吨扣非归母净利约88元、同比大幅提升约50元;其中第2季度扣非吨归母净利约93元,分别同比、环比提升45、12元,单吨盈利创历史新高。
  环保压力下限产频发,供给新常态有望驱动盈利高位均衡。2018年各地企业淡季自发性或者事件性的停限产频发,我们预计供给“去产量”延续、Q3淡季价格回调有限。环保高压下,协同控量保价联盟升级(调节产能发挥、管理库容、控制熟料外销),后续盈利有望高位均衡。
  公司国际化进展顺利,国内并购整合稳步推进,推进产业链一体化。
  1)国际化方面,公司股东大会公布十三五规划海外水泥产能达5000万吨,东南亚新建产能进展顺利。国内方面,公司2015年二级市场增持西部水泥股权比例至约21.17%,我们认为后续两者在西部市场的合作值得期待,此外公司2018Q1现金类资产达约293亿元,后续公司在国内横向整合具备坚实基础。
  2)公司持续推进产业链一体化,从主业水泥熟料业务向骨料、混凝土等上下游产业延伸,2018年公司计划资本支出68亿元(2017年实际支出约65亿元),用于项目建设、生产线技改及并购项目支出,预计全年将新增熟料产能约360万吨、水泥产能约1480万吨(不含并购)、骨料产能1450万吨,商品混凝土产能120万立方米。
  给予“优于大市”评级。公司是成本优势明显的优质蓝筹水泥龙头,充分受益于协同限产带来的盈利中枢提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别约5.08、5.47、5.89元,给予公司2018年PE8~10倍,合计价值区间40.64~50.80元。
  风险提示。需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升,国际化进展不达预期。
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发表于 2018-07-13 15:14:31 | 显示全部楼层
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发表于 2018-07-13 16:05:07 | 显示全部楼层
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发表于 2018-07-14 22:15:23 | 显示全部楼层
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