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【深度调研】陕西煤业(601225)资源禀赋优异的成长性煤炭核心资产

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发表于 2018-06-11 07:35:59 | 显示全部楼层 |阅读模式

【深度调研】陕西煤业(601225)资源禀赋优异的成长性煤炭核心资产 股民大家庭股票论坛

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资源禀赋优异造就低成本、高品质煤炭产品,使公司具备不可比拟的核心竞争力。陕西煤业(601225)拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨,在上市公司中均排第3位。公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤,在售价方面享有溢价。公司现有并表产能为10025万吨/年(权益产能6472万吨/年),在上市公司中位居第3位。

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另一方面,由于资源禀赋优异,开采技术条件简单,成本优势凸显。公司2017年自产煤吨煤生产成本仅119元/吨,显著低于其他煤炭上市公司,优质资源的规模效应使得公司处于行业成本曲线的最前端,在煤价中高位水平下,具有极强的盈利能力,同时又具备极低的现金成本,能强有力地抵周期波动风险。

【深度调研】陕西煤业(601225)资源禀赋优异的成长性煤炭核心资产 股民大家庭股票论坛

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公司17年取得小保当一号矿800万吨/年产能核准,计划于18年三季度试生产,小保当二号矿(800万吨/年)预计明年下半年试生产,18-20年公司煤炭产量将分别增加400、800、400万吨左右,增幅在4%、8%、4%左右,低成本煤矿投入运营将持续提升公司煤炭板块业绩水平。
信达证券认为,公司地处陕西是全国未来煤炭主产区中潜力最大的省区,作为省内唯一一家大型煤炭企业集团,受益显著,未来具有其他公司不可比拟的高成长性。根据国家《煤炭工业发展“十三五”规划》,“十三五”期间煤炭开发在布局上将进一步压缩东部、限制中部和东北、优化西部,具体而言将降低降低鲁冀豫煤炭基地产量,控制蒙晋云贵煤炭基地规模,推进陕北神东新疆煤炭基地建设,未来煤炭产能建设将几乎全部集中在晋陕蒙地区,其中山西和内蒙维持目前10亿吨水平,陕西省煤炭产能规划由2015年的5.74亿吨提升至2020年的6.5亿吨左右,公司所在的陕西省在“十三五”期间将是唯一一个大幅提升产量的省区。

【深度调研】陕西煤业(601225)资源禀赋优异的成长性煤炭核心资产 股民大家庭股票论坛

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根据规划,到2020年,公司主力矿区所在的陕北基地产量2.6亿吨,神东基地产量9亿吨。“十三五”期间,陕西省重点推进20处“十二五”结转的已开工在建煤矿项目加快建设,建设规模1.21亿吨,其中涉及陕煤化煤矿数量8座,合计产能5560万吨。
无论从全国规划还是矿区规划,以及陕西省对资源整合的要求来看,未来陕西煤业将是西部煤炭资源整合的重要平台,使其具有其他公司不可比拟的成长潜力。

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蒙华铁路打通“北煤南下”大通道,“铁路+管道”双管齐下将突破运输瓶颈制约,大幅提升公司销售半径和能力,降低销售费用,提升盈利能力。公司未来销售增长点将重点在西南和华南地区,19年建成通车的“蒙华”铁路投运将大幅提升陕西省煤炭外运能力,降低陕西省煤炭运输成本和销售费用。此外,靖神铁路连通“蒙华”,将打通公司矿区运输通道,进而提升蒙华铁路对公司的价值。
神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道,由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题,有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。经初步测算,陕煤通过蒙华铁路运输煤炭至“两湖一江”的运费将下降约40~50元/吨,降幅在17-22%左右,公司营运及盈利能力将大幅提升。

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公司2016年以来业绩触底回升,2017业绩继续提升,实现归母净利104.49亿(YOY279.30%)。2017年公司拟现金分红41.8亿元,分红率40%,基于8.35元收盘价(6月1日),股息率4.61%。伴随公司盈利能力大幅提升,经营性现金流净额大幅提升至2017年的169.30亿元,同时公司有息负债仅227.75亿元,资产负债率44.43%,低于煤炭上市公司平均的46.15%,伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司资本开支已连续2年下降。
展望18、19、20年,公司自由现金流充沛,在继续降杠杆的同时,具备更为充分的的现金分红能力,公司自2014年上市以来分红较积极,平均分红率37.78%。如煤炭价格按18年年度策略报告中提出的未来一两年中枢持续上扬,从现金流角度,公司具备进一步提高分红比例,未来高额分红潜力较大。
受益未来两到三年煤炭行业周期性向好,煤炭价格中枢抬升,公司权益煤炭产量于2018年、2019、2020年有所提升,公司盈利能力将显著提升并逐步释放。据公司最新披露股本数量基础上,预计18、19、20年EPS分别为1.17、1.22、1.22元,基于现价18年PE约7.2倍,19年约6.8倍,20年约6.8倍。未来两到三年仍处于煤炭上行周期,考虑到公司相对内生性增长显著,管理层具有较高运营水平,18~20年公司处在快速发展轨道,公司可享有相对板块更高的估值水平,基于公司2018年业绩,考虑可比公司估值情况,给予11倍的PE,首次覆盖给予“买入”评级,对应目标价13元。
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发表于 2018-06-11 07:49:46 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-11 08:22:48 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-11 08:23:52 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-11 16:30:04 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-11 23:45:27 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-26 12:22:16 | 显示全部楼层
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