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复苏具较强持续与确定性 布局纺织服装高增长标的正当时

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发表于 2018-05-16 05:57:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
数据显示,4月全国50家零售额同比降低0.6%,增幅同比降低6.2pct。受天气变化影响,服装零售表现较弱,50家服装零售额同比降低1.9%,增幅同比降低11pcts。4月纺织品、服装及鞋类累计出口金额达932亿美元,同比增长1.88%。其中纺织品累计出口额同比增长11.40%至364亿美元;服装累计出口金额同比降低1.2%至426亿美元;鞋类累计出口金额同比降低3.5%至143亿美元。内外棉价差有所扩大,国棉抛储成交率热情较高,成交价格震荡小幅上升化纤类原材料价格微涨。

今年来纺织服装板块整体在基本面改善、市场风格切换等因素作用下,活跃度显著提升,尤其近两周在一季报业绩驱动下,品牌服饰的几家龙头走出明显独立行情。

东方证券认为,这轮行业复苏有宏观经济回暖、终端4-5年去库存后的正常恢复、冷冬叠加春节延后等因素,但中长期驱动力来自本土品牌产品、渠道、供应链等优化后自身竞争力的提升、低线城市消费者多元化品质化需求不断增加、消费人群代际切换及线上线下流量进一步向龙头集中等,因此这轮行业复苏具有较强持续性与确定性,表现在经营财务层面呈现同店持续增长、品牌终端控制力提升、财务运营指标稳健优化等特征,相比之前行业增长简单依靠“开店+提价”模式更具健康度。板块经过去年大幅调整后,目前整体估值仍处低位,行业内有不少PEG<1标的,板块具备明显配置价值,推荐业绩快速提升的细分行业龙头:(1)大众高市占率、规模流量有较大变现和延展空间的品牌:海澜之家森马服饰太平鸟。(2)主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端龙头:安正时尚水星家纺歌力思罗莱生活富安娜七匹狼朗姿股份九牧王等。(3)高确定性增长的制造龙头:伟星股份华孚时尚。(4)快速成长的电商龙头:跨境通

招商证券指出,Q2是品牌销售传统淡季,4月除男装销售受天气影响有所波动外,高端服饰/童装/家纺/休闲服等行业龙头整体表现基本延续Q1增长趋势。线下在品牌运营效率提升背景下,终端销售平均以20%+为增长中枢,售罄率及增长质量仍可支撑行业复苏态势延续的长线逻辑;而电商仅为渠道模式的补充,国内品牌在基数提升及控制大促力度背景下,今年进入20-30%的常态化增长亦属较正常,市场预期逐步趋于理性。保守预计品牌行业收入端有望实现15-20%为中枢的增长,利润端则为20-30%的增长区间。

A股重点公司4月反馈:女装:歌力思主品牌同店12%,EdHardy销售额增长20%以上;朗姿销售额增长30%;维格娜丝主品牌收入增长18%左右;安正时尚收入增长20%左右。男装:七匹狼直营同店略有下滑,九牧王销售额略有下滑,雅戈尔服装收入增长约15%。休闲:太平鸟、森马服饰、海澜之家、比音勒芬延续Q1增长趋势。家纺:富安娜及水星线下销售额增速达20%+,线上增速不及线下;罗莱线上增长20%+,线下发货口径双位数增长。

目前主流公司18PE处于20-25X之间,考虑到品牌龙头18年业绩有望实现20-30%增长,因此估值仍具一定修复空间,现阶段可择优配置前期滞涨品种及被电商预期干扰有所调整的品种,继续持有休闲龙头。配置建议:1)高端女装目前增长质量最优,但前期处于滞涨状态,对应标的安正时尚/歌力思(18PE21X)及朗姿(18PE18X);2)家纺龙头受电商预期波动影响前期有所回撤,但行业集中度提升逻辑不变,对应标的水星/罗莱(18PE20X)及富安娜(18PE16X);3)继续持有大众休闲白马龙头森马(18PE20X)和海澜(18PE16X),太平鸟可待减持风险释放后继续配置;高端休闲比音勒芬(18PE30X);4)新模式高增长:跨境通(18PE23X)/开润股份(18PE48X)。

天风证券认为,随着优质公司各方面调整到位,2018业绩表现有望进一步恢复。纺服板块目前估值24X,低于同为消费类的食品饮料(29X),高于家用电器(17X),行业投资风险正在降低。伴随一些优质企业业绩持续改善,零售数据不断印证、基本面改善,18年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局2018业绩高增长标的。两条主线重点关注业绩高增长标的,梳理18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(水星家纺/太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚等,及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份)。

具体细分行业上,中信建投建议关注:1、服装板块:看好库存调整就绪在即,新品牌达到盈亏平衡点后净利润率提升,带动2018-2019年业绩高弹性的太平鸟。看好渠道调整到位,新品牌强势增长,运营管理不断提升的安正时尚。消费升级及消费人群年轻化,轻奢小众品牌高速增长,看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进,着力推进年轻化、多元化品牌及品类生态圈构建的海澜之家。森马股份线上线下全渠道布局,供应链优化成效显着,公司旗下巴拉巴拉作为童装市场龙头地位稳固,休闲服饰维持复苏。

2、家纺板块:受益成本上涨、电商流量倾斜、零售渠道变革等,促进家纺行业集中度提升。三四线城市消费升级拉动家纺消费品牌化趋势明显,行业整合效果去年开始在龙头收入业绩上显现。去年下半年国内家纺龙头线下直营比例提升,线上流量聚集,销售强势回暖。看好国内中高端家纺龙头水星家纺,公司重视产品设计和营销宣传,巩固主品牌同时积极推进“品类品牌化”战略。线下加盟渠道下沉二三线城市,并加快直营拓店抢占一线城市。线上业绩突飞猛进,占比及增速均远超同业,带动收入增速提升。此外,罗莱生活、富安娜等共同组成国内家纺第一梯队,近年来业绩增速超过行业平均。

3、纺织板块:受一带一路战略政策红利支持,加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略及柔性化产业链协同价值,色纺纱龙头企业华孚时尚未来前景值得期待。此外,环保常态化加速印染行业整合,供求格局得到明显改善,印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外,看好主业业绩稳定,同时受益高阳毛巾印染产能关停迁转带来的供应收缩,及网易严选、小米最生活等垂直电商平台渠道兴起带来需求增长的孚日股份。开润股份2015年切入小米生态链,B2C和B2B业务双向发力,卡位广阔出行市场。

4、中游制造和供应链管理版块:江苏国泰主要客户为国际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等,公司凭借全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力,业务快速发展已成国内龙头。南旋控股率先采用全成型无缝针织技术,革新生产关系,与旗下优衣库等大客户关系保持稳定。收购保丽信后,进一步拓展针织鞋面业务,展现出较显着的协同效应,保证了各业务产能有序释放。作为细分龙头,未来增长动力足。申洲国际以生产针织类运动休闲为主,面料生产采用OEM模式,对客户的议价能力较强。垂直一体化布局,有效缩短交货周期。顺应行业趋势,加快智能设备投入与海外产能布局。

5、跨境电商板块:跨境通作为A股市场跨境电商龙头公司,目前在出口B2C(环球易购、前海帕拓逊)方面具有绝对优势,同时出口B2B业务(Chinabrands)、和进口B2C(五洲会、优壹电商)有望在未来释放业绩。
发表于 2018-05-16 06:02:56 | 显示全部楼层
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发表于 2018-05-16 06:35:22 | 显示全部楼层
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发表于 2018-05-16 08:08:05 | 显示全部楼层
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发表于 2018-05-16 08:33:19 | 显示全部楼层
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发表于 2018-05-16 08:44:50 | 显示全部楼层
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发表于 2018-05-18 16:21:05 | 显示全部楼层
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发表于 2018-06-03 22:30:29 | 显示全部楼层

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