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川财研究每日晨报:M2增速低于预期,警惕融资需求回落2018-04-17

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发表于 2018-04-17 10:27:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
宏观策略

宏观: M2 增速低于预期,警惕融资需求回落

M2 增速大幅低于预期, M1-M2 增速保持低位,侧面反映实体流动性中性偏紧。3 月末,广义货币(M2)余额 173.99 万亿元,同比增长 8.2%,增速分别比上月末和上年同期低 0.6 个和 1.9 个百分点;狭义货币(M1)余额 52.35 万亿元,同比增长 7.1%,增速分别比上月末和上年同期低 1.4 个和 11.7 个百分点。 M1 增速连续两月低于 M2 增速,也反映了银行扩张资本动力较低,实体流动性中性偏紧。

实体融资需求回落,委外业务规模开始萎缩。 2018 年一季度社会融资规模增量累计为 5.58 万亿元,比上年同期少 1.33 万亿元。其中,广义委外贷款减少1335 亿元,同比多减 2.18 万亿元,对实体经济发放的人民币贷款增加 4.85 万亿元,同比多增 3438 亿元;企业债券净融资 5371 亿元,同比多 6877 亿元。受金融去杠杆影响,广义委外贷款规模开始下降,实体融资需求的监管性回落,造成了表内贷款的增加和企业债券融资规模的扩大。

银间流动性保持相对中性偏松,存在进一步紧缩的可能。一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 219.73 万亿元,日均成交 3.6 万亿元,日均成交比上年同期增长 31.2%。在商业银行季末 MPA 考核的压力下, 3 月份同业拆借加权平均利率分别比上月和上年同期高 0.01 个和 0.12 个百分点;质押式回购加权平均利率分别比上月和上年同期高 0.03 个和 0.06 个百分点,显示出了银间流动性的中性偏松。我们认为这主要是中央银行削峰填谷的货币政策导向和实体经济融资需求收紧影响。但考虑到经济增长需求和实体经济融资需求韧性,我们认为融资需求进一步大规模回落的可能性不高。但考虑到资管新规的正式实施,和地方债务平台开始清查债务资产,我们要警惕短暂的实体融资需求波动对于整个货币政策和经济的影响。

总体来看,我们认为, 3 月金融数据显示资金面保持稳健中性,金融去杠杆正在稳固进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,金融体系正在调整业务降低内部杠杆,降低委外业务规模,降低系统性风险发生的可能。

行业动态

医药: 关注分销领域投资机会

4 月 16 日, 医药板块走势显著强于大盘,从二级子行业来看,医药商业板块表现不佳。主要因上周港股商业龙头一季报业绩不及预期,传导 A 股市场对医药商业板块业绩预期减弱所致。不过随着接下来年报的密集发布,行业业绩向好是大概率事件,可继续关注医药分销企业的投资机会。

川财研究每日晨报:M2增速低于预期,警惕融资需求回落.pdf (241.92 KB, 下载次数: 0)
发表于 2018-04-17 10:37:18 | 显示全部楼层
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发表于 2018-04-17 11:36:06 | 显示全部楼层
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发表于 2018-04-17 11:53:47 | 显示全部楼层
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发表于 2018-04-17 13:53:34 | 显示全部楼层

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发表于 2018-04-17 22:30:32 | 显示全部楼层
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发表于 2018-04-18 00:22:29 | 显示全部楼层
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发表于 2018-04-19 15:22:40 | 显示全部楼层
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