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三花智控(002050)新能源汽车热管理成新增长点 家电主业稳步发展

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发表于 2018-02-15 21:45:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
  切入新能源车热管理,特斯拉、蔚来等多家车企业核心供货商:热管理系统是新能源车的重要部件之一,其组件价值量达6500元/辆是传统乘用车热管理组件的近3倍。三花智控(002050)是特斯拉、蔚来、沃尔沃、奔驰等车厂的核心热管理供货商,随着签订订单爆款车型的量产,三花汽车热管理板块2017-2020年CAGR或达66.7%,2018年营收预期达14.63亿元,同比增长27%。三花汽零2016年产能利用率达72.42%,募投的年产1150万套新能源汽车零部件项目和2000套热管理技术改进项目产能将于近3年逐步释放,突破产能瓶颈,打开发展空间。

  多项家电零部件市占全球第一,商用制冷有望实现进口替代:三花主要产品四通阀、电子膨胀阀、微信道换热器市场份额均为全球第一,达56%、30%及50%。三花制冷业务单元营收贡献率达59%,其传统家用领域稳步发展迭加商用家电领域快速进军,或于3年内突破70亿销售规模。其次,营收占比16%的微通道业务存在431亿的替代空间,预计于2019年实现300万台/年新增产能,支撑30亿元以上的销售规模,2018年微信道业务营收增速或超20%。另外,营收占比14%的亚威科的洗碗机业务所在行业在中国渗透率仅为1%,随着消费升级,2017-2021年内销洗碗机市场CAGR或达77.07%,2021年内销市场规模预计超300亿元。预计2017-2019年,亚威科营收和净利率或维持在10%和5%。

  首次纳入研究范围,给予买入评级:三花智控(002050)收购三花汽零完成后,板块协同效应增强。三花汽零资本结构或得到优化,突破产能瓶颈;集团整体综合毛利提升,形成新的增长极,估值重塑未完全反应,仍有向上突破空间。三花是特斯拉、蔚来等新能源车和智能汽车的唯一核心部分热管理零部件供货商,规模效应强,行业准入门坎高,先发优势明显,2017-2019年三花将实现净利润12.02亿元、16.03亿元、21.15亿元,同比增长40.11%、33.42%、31.92%。本中心首次将三花纳入研究范围给予人民币22.9元目标价,系基于30.3倍的PE计算得。
发表于 2018-02-15 22:23:05 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-16 00:52:57 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-16 07:46:42 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-16 08:33:51 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-16 08:44:47 | 显示全部楼层

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发表于 2018-02-16 17:45:10 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-17 11:40:18 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-19 19:42:57 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-21 11:15:16 | 显示全部楼层
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