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牧原股份(002714)盈利逆周期增长 生猪出栏有望延续高增

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发表于 2018-02-11 17:48:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 上证指数 于 2018-2-11 17:52 编辑

  牧原股份(002714)发布2017年年报及利润分配方案:牧原股份实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%,实现归属上市公司股东的净利润23.66亿元,同比增长1.88%,实现基本每股收益2.12元;利润分配方案:每10股派发现金股利6.9元(含税),转增8股。

  牧原股份2018年的出栏计划:2018年,公司计划出栏生猪1100~1300万头。

  生猪销量爆发式增长,盈利实现逆周期增长。2017年公司销售生猪723.74万头,同比增长132.42%;其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头。根据农业部统计,2017年全国生猪平均价格为15.37元/公斤,同比下降17.45%,但仍好于历史平均水平。由于公司生猪销量的爆发式增长,即使在猪价下行周期中,牧原股份净利润仍然实现了逆周期增长。牧原股份延续了高速扩张的发展势头,在全国范围内适宜发展“牧原模式”的区域快速建立子公司。截止2017年底,公司养殖业务子公司已达80家之多,较2016年底新增41家,分布在13个省市自治区。

  养殖规模延续高增,成本优势助力穿越周期。在日益趋严的环保和土地政策驱动下,国内的生猪散养户加速退出行业,规模化趋势显著加快。国内生猪行业容量达万亿规模,行业集中度较低,公司的市场占有率尚不及2%。在散养户退出和养殖壁垒提升的行业背景之下,牧原股份迎来了绝佳的战略发展环境,“牧原模式”也逐渐成为引领行业发展的标杆。我们认为,在行业规模化产能扩张的进程中,严格的成本管控和高水平的养殖效率是养殖企业的重要竞争优势。公司一直以来不断强化自身优势,各项经营指标均居行业前列。我们预计2017年公司的生猪养殖完全成本约11.5元/公斤,相较于其他企业具有明显的成本优势。

  多渠道融资提供高速扩张的资金保证。公司的快速发展,对资金的需求不断增加。公司充分利用各种资本市场的工具,积极通过多个融资渠道进行各种类型的融资,包括定向增发股票、发行优先股、中票、超短融等形式。这些丰富的融资手段,在提供公司发展所需资金的同时,还达到了优化债务结构、保证公司流动性安全的目标。截止2017年末,公司发行优先股募集资金足额到账后,账上货币资金达41.97亿元,现金流相当充沛。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2018、2019年生猪出栏总量分别为1200万头、1800万头,2018、2019年净利润分别为25.7亿元、44.2亿元,EPS分别为2.22元、3.81元。考虑公司产业链一体化优势和高速扩张的成长属性,我们给予牧原股份2018年25倍PE估值,对应PEG为1.0,参照可比公司处于合理水平,目标价55.5元,下调评级至“增持”。

  风险提示。猪价大幅回落,销售量不达预期,疫病爆发以及原材料价格上涨。
发表于 2018-02-11 18:11:50 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-11 21:16:30 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 00:25:10 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 09:11:19 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 09:47:52 | 显示全部楼层

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发表于 2018-02-12 15:08:22 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 17:03:02 | 显示全部楼层
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