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南方航空(600029)弹性龙头 未来两年量价齐升

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发表于 2018-02-11 17:44:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
  期待提价能力逐步显现。南方航空(600029)盈利弹性巨大,未来两年量价齐升,2018年利润弹性被掩盖,2019年业绩将高增长。采用比以往更谨慎的油价假设及股本变化,下调2017/18年EPS预测至0.60/0.73元(原预测0.74/0.95元),2019年1.15元。考虑航空长期商业属性与估值将接轨消费股,按照2019年12倍PE,上调目标价至13.8元,维持增持评级。

  提价空间充足,盈利弹性大。南方航空票价水平处于十年低点,提价空间充足。根据我们的估算,南航国内航线平均票价折扣为6-7折。同时,随着票价市场化改革稳步推进,长期票价上行空间打开。预计2017年南航主业净利率仅3-4%,票价每上升1%,静态测算南航净利润将增长19%。

  客座率十年新高,中期票价拐点隐现。2017年前三季度南航座公里收益同比增1.6%,实现2012年以来首次转正。2017年南航仍以客座率提升最大化收益,客座率升1.7个百分点至82.2%。消费升级叠加民航供给侧改革,客座率将加速突破阈值,未来两年客座率与票价交替上行。

  票价市场化,加速票价上行,提升长期估值。近期航空票价市场化改革再获重大推进,核心干线价格管制超预期放开。高含金量干线基本放开,且大航每航季上调额度增加数倍。中短期看,多年未被使用的定价能力,将自2018年夏秋航季(3月底换季)开始逐步体现,2019年提价累积效应显著,干线票价与利润将加速上行。长期看,客户与网络质量决定远期定价能力,航空商业属性与估值将接轨消费股。

  风险提示:短期数据随机波动,油价风险,汇率风险,政策风险。
发表于 2018-02-11 18:12:28 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-11 21:16:21 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-11 21:58:57 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 00:25:01 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 09:10:48 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 09:47:56 | 显示全部楼层

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发表于 2018-02-12 15:08:10 | 显示全部楼层
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发表于 2018-02-12 17:05:26 | 显示全部楼层
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